曾被视为“中式快餐第一股”有力候选者的老乡鸡，其IPO之路戛然而止。2023年8月，上海证券交易所终止了对老乡鸡首次公开发行股票并在主板上市审核的决定，原因是公司及保荐机构主动撤回申请文件。这一消息意味着，这家从安徽走出的知名快餐品牌，耗时近两年的上市冲刺宣告失败。
漫漫上市路终成泡影
老乡鸡的上市征程始于2022年5月。彼时，公司向证监会递交招股书，计划在上交所主板上市，拟募集资金12亿元，主要用于新门店扩张、数字化升级及供应链建设。然而，伴随着全面注册制改革落地，老乡鸡的IPO审核被平移至上交所，此后经历了多轮问询。2023年3月，公司更新了招股书，但最终在8月选择撤回。
从公开信息看，老乡鸡的上市梦碎并非毫无征兆。在上交所的问询中，公司被重点关注了三大问题：一是加盟模式下收入确认的合规性；二是实控人家族持股过于集中引发公司治理疑虑；三是报告期内存在较多社保公积金未足额缴纳的情况。
业绩亮眼难掩内部隐忧
从财务数据看，老乡鸡近年来的营收表现并不差。招股书显示，2019年至2022年上半年，公司分别实现营收28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元和20.11亿元；归母净利润分别为1.59亿元、1.05亿元、1.35亿元和0.76亿元。尽管2020年受疫情影响出现利润下滑，但整体规模稳步攀升。
然而，光鲜数据背后是持续的挑战。截至2022年6月末，老乡鸡拥有997家直营店和102家加盟店，但其中超过六成的门店集中在安徽一省，区域依赖度极高。此外，公司流动比率、速动比率长期低于1，短期偿债压力较大，资产负债率一度超过70%。与此同时，餐饮行业普遍存在的用工合规问题也在老乡鸡身上集中体现——报告期内因未足额缴纳社保公积金而计提的补缴金额超过1亿元，引发监管对内部控制有效性的质疑。
家族色彩浓厚 公司治理存疑
股权结构方面，老乡鸡的家族企业特征极为明显。创始人束从轩、张琼夫妇及子女通过直接或间接方式合计控制公司超过90%的股份。董事会中多名核心成员为家族成员或亲属，独立董事席位占比不足。这种高度集中的股权结构，在A股审核中对公司治理的独立性和决策的科学性提出了更高要求。
此外，公司在报告期内存在向关联方采购、出租资产等交易，关联交易的定价公允性也成为问询焦点。
梦碎之后：扩张节奏或受影响
老乡鸡的上市梦碎，对其自身而言意味着融资渠道受阻，原本计划用于新店扩张和供应链升级的12亿元资金短期内无法到位。在行业竞争日益白热化的背景下，老乡鸡不仅要面对乡村基、大米先生等同赛道对手的挤压，还需应对肯德基、麦当劳等西式快餐的下沉攻势。
有业内人士分析，撤回IPO后，老乡鸡可能转向寻求其他融资途径，如引入战略投资者或发行债券。但考虑到当前消费领域投融资环境趋紧，以及餐饮行业整体估值回调，其募资难度不容小觑。
值得注意的是，老乡鸡此前已着手进行数字化转型，并推出了“月月上新”等产品策略。若能持续优化经营质量、完善公司治理、打破区域发展瓶颈，未来仍有重启上市的可能。但就眼下而言，“中式快餐第一股”的桂冠，老乡鸡只能暂时搁置一旁。
伴随老乡鸡的折戟，国内连锁餐饮企业的上市之路再次引发市场反思：规模扩张与合规治理之间的平衡，是每一家准备冲刺资本市场的餐饮企业必须跨越的门槛。