国际投行高盛近日发布最新能源市场研报，针对欧洲天然气基准价格——荷兰TTF天然气期货，明确维持2028/29年度的看空预期，并给出具体价格目标：2028年对应19欧元/兆瓦时，2029年进一步下探至16欧元/兆瓦时。这一预测较当前TTF现货及近月合约价格大幅折价，反映出高盛对欧洲天然气市场长期供需格局的深度悲观判断。
当前市场与长期预期形成鲜明落差
截至发稿，欧洲TTF天然气主力合约价格仍维持在30-35欧元/兆瓦时区间波动，较2022年能源危机期间的历史高点（超过300欧元/兆瓦时）已大幅回落，但相较于历史均值仍处偏高水位。高盛的远期预测意味着，该公司认为未来五至六年内，欧洲天然气价格将较当前水平腰斩乃至更多，重回2020年疫情初期及更早时期的低价区间。
高盛在报告中指出，维持看空的核心逻辑在于“结构性供应过剩”与“需求端系统性萎缩”的叠加效应。具体而言：一是全球液化天然气（LNG）产能将在2025年后进入集中释放期，美国、卡塔尔等主要出口国的新增项目将大幅增加市场供给；二是欧洲能源转型加速推进，可再生能源装机扩张及能效提升对天然气发电的替代效应逐步显现；三是欧洲工业需求经济性持续萎缩，高气价已倒逼制造业外迁或减产。
供需失衡加速：LNG产能洪峰将至
从供应端看，2026-2030年将成为全球LNG产能投产的密集窗口期。据国际天然气联盟（IGU）统计，仅美国在建及拟建的LNG项目总产能就超过2亿吨/年，卡塔尔North Field扩建项目也将新增约4900万吨/年产能。高盛测算，若这些项目如期投产，全球LNG市场将出现2000万-3000万吨/年的供应过剩，而欧洲作为主要气态能源进口地，将率先承受价格压力。
“市场正在从卖方市场向买方市场切换，”高盛分析师在报告中写道，“2040年前，我们预计全球LNG供应将保持年均3%以上的增速，而需求增速可能仅为1.5%左右，尤其是欧洲的需求甚至可能绝对下降。”
需求端：欧洲“去气化”进程不可逆
需求侧的变化同样显著。欧洲天然气消费量在2023年已降至过去十年最低水平，较2021年危机前下滑约20%。高盛认为，这一趋势并非短期调整，而是结构性的：一方面，欧盟“Fit for 55”气候目标要求2030年前可再生能源发电占比提升至45%，这将直接挤压天然气作为调峰电源的空间；另一方面，欧洲化工、冶金等高耗气行业在经历两年高气价冲击后，竞争力受损，部分产能已永久转移至美国、中东等低气价地区。
此外，欧洲储气库库存持续维持在90%以上的高位，补库需求减弱。高盛预计，随着地下储气库容量扩大和需求收缩，2028年以后欧洲可能全年维持高库存状态，进一步压制现货价格。
市场分歧：短期看空者众，长期逻辑存疑
高盛的极端看空预测在业界并非共识。部分能源交易商和分析机构认为，天然气市场仍存在较大的不确定性：俄罗斯管道气断供导致的结构性缺口难以完全被LNG填补，地缘政治风险（如中东局势、红海航运中断）可能随时推升运输成本；此外，欧洲冬季极端天气事件频发，若出现连续冷冬，天然气需求可能阶段性飙升。
摩根士丹利此前发布的长期天然气展望则更为温和，预计2028年TTF价格中枢在25-30欧元/兆瓦时。不过，高盛强调其预测已充分考虑了极端情景，并指出“即便出现短期扰动，也无法改变长期价格下行的大方向”。
对欧洲能源战略与投资者的启示
若高盛预测成真，将对欧洲能源体系乃至全球能源贸易格局产生深远影响。对于欧洲政策制定者而言，持续走低的天然气价格可能削弱可再生能源投资的经济竞争力，导致“廉价化石燃料锁定效应”——即低价天然气阻碍清洁能源转型。同时，低价将倒逼欧洲进一步削减天然气进口依赖，加速推动氢能、核能等替代方案。
对于投资者而言，高盛的看空预期意味着远期天然气期货合约存在显著溢价收缩空间，做空远期曲线或买入看跌期权可能成为主流策略。但需警惕的是，大宗商品市场的自我实现预期可能引发远期价格提前下挫，为现货市场带来连锁波动。
高盛的报告以“冬天已过，春天未至”为结语，暗示欧洲天然气市场的“寒冬”虽已结束，但长期结构性过剩将让市场长期处于“温吞”状态。对于这个关乎欧洲经济命脉的能源品种，未来六年的价格轨迹或将比过去两年更为平缓，但也更为沉重。