惠灵顿讯 新西兰储备银行（RBNZ）首席经济学家保罗·康韦（Paul Conway）近日在一场经济研讨会上发表重要观点，强调审慎的货币政策是阻断“第一轮价格效应”向更广泛的“第二轮通胀压力”传导的关键。这一表态正值全球各大央行在抗击通胀的“最后一公里”面临复杂挑战之际，为理解当前新西兰乃至全球的通胀治理逻辑提供了权威注解。

区分两轮通胀效应

康韦在发言中首先厘清了“第一轮价格效应”与“第二轮通胀压力”的概念差异。他指出，所谓“第一轮价格效应”，通常指由外部供给冲击、能源价格飙升或供应链中断等因素引发的特定商品和服务价格的直接上涨。例如，新冠疫情期间的全球物流瓶颈、乌克兰危机导致的能源与粮食价格高涨，均属于典型的“第一轮冲击”。

而更为棘手的“第二轮通胀压力”，则是在第一轮冲击后，企业、工人和消费者形成持续的价格上涨预期，进而引发工资-物价螺旋式上升的恶性循环。当工人要求提高工资以抵消生活成本上涨，企业则将增加的劳动力成本转嫁给消费者，如此往复，通胀便具备了自我强化的惯性。

“我们目前观察到，新西兰的通胀率虽然已从2022年的峰值显著回落，但国内非贸易品通胀仍然顽固，这正是‘第二轮效应’的体现。”康韦在研讨会上指出，“例如房租、保险、本地服务等价格持续高企，反映出内部成本压力正在接力外部冲击，成为通胀的主要推手。”

货币政策的核心作用

康韦强调，货币政策在这一阶段扮演着“防火墙”的角色。新西兰储备银行自2021年10月以来累计加息525个基点至5.5%的官方现金利率（OCR），正是为了通过提高借贷成本来抑制总需求，从而打破通胀预期固化的风险。

“如果我们任由第一轮冲击带来的物价上涨演变为普遍的、持续的通胀预期，那么治理成本将成倍增加。”康韦解释说，“通过利率工具收紧货币环境，我们正在向市场传递明确信号：央行将不惜以短期经济放缓为代价，确保通胀回到1%-3%的目标区间。”

他进一步指出，当前新西兰经济已经出现需求降温的迹象：GDP增长放缓、房地产市场调整、消费者信心低迷。这恰恰是货币政策传导机制正常运作的表现。“经济增长放缓是痛苦但必要的调整过程，它告诉我们，通胀压力正在被逐步消化。”康韦表示。

风险挑战犹存

尽管方向明确，康韦也坦言货币政策操作面临两大挑战：一是政策传导的时滞效应，历史上通常需要12-18个月才能完全发挥作用；二是全球经济环境的不确定性，特别是中国经济增长放缓、地缘政治冲突等因素可能再次推高大宗商品价格。

“我们不能排除再次出现外部冲击的可能性。”康韦警告道，“一旦发生，已经有所缓解的第一轮价格效应可能卷土重来，与尚未完全消除的第二轮压力叠加，使通胀治理更加复杂。”

业界反响与政策展望

康韦的观点在新西兰金融界引起广泛共鸣。澳新银行（ANZ）新西兰首席经济学家莎伦·佐尔纳（Sharon Zollner）表示，康韦的讲话清晰地指明了当前政策的逻辑：宁可“矫枉过正”也要避免通胀预期脱锚。“市场普遍认为，储备银行可能在今年下半年开始降息，但康韦的发言暗示，央行倾向于在确认通胀完全受控之前保持谨慎。”

新西兰经济研究所（NZIER）的最新季度调查也显示，企业定价意愿和通胀预期仍在高位，但已出现边际松动。这被视作“第二轮效应”正在衰减的早期信号。

分析人士认为，康韦的发言实际上为新西兰未来的货币政策路径提供了重要指引：在通胀真正回到目标区间之前，央行将保持“长期高位”的利率环境，而不是急于转向宽松。对于投资者和企业而言，这意味着需要为持续较高的资金成本做好准备，并调整经营策略以适应“较高利率、较低增长”的新常态。

（完）