据多位接近日本央行决策层的消息人士透露，日本央行内部评估认为，当前货币政策调整已接近达成“稳住物价预期”的阶段性目标，但并非进入主动推高通胀的新阶段。这一表态为市场此前关于日本央行可能进一步加息的猜测降温，也揭示了该国货币当局对物价走势的审慎态度。
政策天平从“抗通缩”转向“稳预期”
知情人士表示，日本央行在3月宣布结束负利率及收益率曲线控制（YCC）政策后，已基本完成了从“超宽松”向“正常化”的第一步。但央行核心层多次强调，此举并非转向紧缩周期，而是基于“物价预期趋于稳定”的判断——即企业和家庭对物价持续上涨的预期已从“极低水平”回升至接近2%的目标区间，但尚未稳定锚定。
“央行内部讨论的焦点，已从‘如何摆脱通缩’转向‘如何守住2%的通胀目标’，但这不是要主动制造更高通胀。”一名直接参与政策沟通的人士指出，日本央行行长植田和男近期反复提及的“2%通胀目标尚未可持续实现”，正是这一逻辑的体现。
数据背后的“钝感”通胀
从最新数据看，日本核心CPI（剔除生鲜食品）同比涨幅已连续22个月超过2%，3月数据为2.6%。但央行官员认为，这一涨幅主要来自进口成本推动，而非国内需求拉动。更关键的是，去除能源与食品后的“核心核心CPI”仅为2.2%，且服务价格涨幅仅约0.8%，远低于美国、欧元区水平。
“物价上涨的‘温度’正在升高，但‘火种’并非来自经济过热。”一位前央行审议委员分析称，日本实际工资已连续23个月同比下降，消费支出乏力，需求拉动的通胀基础十分脆弱。若过早宣称“战胜通胀”，一旦外部成本下降或日元升值，物价可能重新陷入疲软。
“稳住”而非“推高”的深层含义
消息人士强调，央行内部对“稳住阶段”的定义是：通胀预期脱离通缩陷阱，但尚未形成自我强化的上涨循环。这意味着，央行不会急于通过加息来遏制通胀——因为通胀本身并不“过热”；相反，若进一步紧缩，可能打击本就脆弱的消费和内需，导致物价预期重新恶化。
“如果因为短期数据波动就仓促加息，可能会重蹈2014年消费税上调后经济下滑的覆辙。”一名资深市场策略师解读称。他援引日本央行3月发布的季度展望指出，2024财年核心通胀预测中值为2.4%，但2025财年将回落至1.8%，显示央行自身也认为下半年通胀压力将自然趋缓。
市场反应与政策前瞻
上述消息传出后，日元兑美元汇率小幅走弱，日本10年期国债收益率从0.9%附近回落至0.88%以下。此前部分交易员押注央行可能在7月或10月加息至0.25%，目前这一预期显著降温。
分析人士指出，日本央行下一步的关键并非利率，而是如何通过缩减购债等“数量工具”逐步退出超宽松，同时用前瞻指引稳住市场。据悉，央行可能在6月利率会议上公布具体的缩表计划，但加息的“触发条件”将非常严苛——例如，必须看到工资-物价良性循环的明确证据、核心服务通胀显著加速，以及日元过度贬值引发的输入性通胀长期化。
“日本经济正处于从通缩隧道驶入正常路面的关键弯道，方向盘不能打得太急。”一位前央行官员比喻道。可以预见，在“稳住物价预期”的基调下，日本央行的正常化进程将表现出罕见的耐心与克制——毕竟，一个刚刚摆脱三十年通缩的经济体，再也经不起被通胀的“假动作”再次推回深渊。