国际原油市场在经历上半年的剧烈震荡后，正迎来新的定价格局。天风证券最新发布的研报指出，随着地缘政治极端风险逐步消退，下半年布伦特原油价格中枢预计将运行在70美元/桶至75美元/桶区间，整体呈现“上有压制、下有支撑”的宽幅震荡特征，走势可能“先强后弱”。
上半年“过山车”：地缘风险推高油价后快速回落
回顾上半年，国际原油市场经历了一轮由地缘政治风险主导的剧烈波动。年初，俄乌冲突持续发酵叠加中东地区紧张局势升温，布伦特原油价格一度冲高至近120美元/桶的阶段性高点，创下2014年以来新高。市场对供应中断的担忧情绪急剧升温，投机资金大量涌入，推动油价快速攀升。
然而，随着美国及国际能源署（IEA）大规模释放战略石油储备、主要经济体加息抑制需求预期，以及OPEC+成员国增产预期升温，油价随即进入快速下行通道。截至6月底，布伦特原油价格已回落至100美元/桶附近，较年内高点回落约20%，市场情绪从极度乐观转向谨慎悲观。
定价逻辑切换：从“极端风险”到“三方博弈”
天风证券研报认为，近期霍尔木兹海峡虽然再起波澜，但整体风险可控，原油市场的核心定价逻辑正发生根本性转变——从单纯由“地缘极端风险”主导，切换至“地缘尾部风险、政治干预与基本面均衡”的三方博弈框架。
具体来看，地缘尾部风险仍是油价的重要支撑因素。伊朗核问题谈判僵持不下、中东地区局部冲突频发，以及俄罗斯石油出口面临的制裁不确定性，均可能阶段性扰动供应端预期。不过，这些风险已不再具备引发全面供应中断的极端特征，对油价的脉冲式冲击力度逐步减弱。
政治干预成为影响油价的新变量。美国为抑制通胀、平滑中期选举前的能源价格压力，持续施压OPEC+增产，并不断释放战略储备。与此同时，欧洲多国对俄罗斯石油的制裁措施落地节奏调整，以及亚洲主要消费国对进口成本的敏感度上升，都在一定程度上对油价形成“天花板”效应。
基本面均衡则是决定油价的长期锚。需求端，全球经济增速放缓、欧美央行激进加息抑制消费，原油需求增长动能减弱。供给端，OPEC+虽维持增产计划，但部分成员国产能瓶颈显现；美国页岩油资本开支相对克制，产量增长空间有限。供需两端均缺乏单边驱动力量，基本面大体处于弱平衡状态。
下半年展望：宽幅震荡，先强后弱
基于上述逻辑，天风证券预计下半年布伦特原油价格将呈现“上有压制、下有支撑”的宽幅震荡格局，价格中枢运行在70-75美元/桶区间。
支撑因素方面：一是全球原油库存仍处于历史低位，特别是成品油库存紧张对炼厂开工率形成刚性约束；二是上游投资长期不足，未来产能增长空间受限；三是地缘尾部风险可能阶段性发酵，例如伊朗局势升级或俄罗斯供应意外下降，均可能引发短期反弹。
压制因素方面：一是欧美央行持续加息，经济衰退预期增强，石油需求恐遭拖累；二是OPEC+在政治压力下或有进一步增产可能，沙特、阿联酋的剩余产能可补充部分缺口；三是美国释放战略石油储备的操作可能持续，增加短期市场供给；四是高油价本身抑制下游消费，替代能源加速发展也分流部分需求。
就时间节奏而言，天风证券认为油价或呈现“先强后弱”走势。三季度，欧美出行旺季带动汽油消费，加之取暖季前的补库需求，油价有望获得阶段性支撑。进入四季度后，随着加息累积效应显现、经济放缓压力加大，需求端将逐步走弱，油价重心可能小幅下移。
市场需关注多重不确定性
天风证券同时提醒，下半年原油市场仍面临多重不确定性。若伊朗核谈判取得突破导致制裁解除，伊朗每日约100万桶的额外产能释放将对油价形成较大冲击；反之，若地缘冲突意外升级，油价可能短暂突破80美元/桶。此外，全球宏观经济走势、OPEC+政策调整节奏以及美国中期选举前的能源政策变化，均可能引发价格超预期波动。
总体而言，下半年国际油价将从极端情绪驱动回归基本面定价，70-75美元/桶的价格中枢既反映了供需弱平衡的现实，也包含了对尾部风险和政治干预的折中。对于投资者而言，把握波动节奏、警惕预期差变化，或将成为下半年原油市场的主要策略方向。