随着2024年公募基金三季报披露收官，军工板块的持仓数据引发了市场的广泛关注。据多家券商统计，截至三季度末，公募基金对国防军工板块的持仓比例已降至近五年来的最低点，显示出机构投资者对该赛道的谨慎态度。然而，在一片悲观情绪之中，部分资深分析师却开始发出不一样的声音：军工板块的悲观预期已反映得较为充分，随着“十四五”后期规划落地与任务加速释放，行业景气度的预期有望迎来边际修复，部分具备核心壁垒的细分龙头，其业绩兑现的确定性正在增强。
持仓冰点：市场情绪与基本面背离
根据Wind及中信建投等机构的测算，2024年第三季度，主动权益类公募基金对军工板块的重仓持股比例约为2.1%左右，较2023年末下滑逾0.8个百分点，创下自2019年以来的新低。从细分赛道来看，航空装备、军工电子等传统重仓方向遭遇了较为明显的减持，而部分船舶、新材料领域的标的则出现了结构性分化。
分析人士指出，公募持仓的持续下降，主要源于三方面因素：其一，行业整体受订单延期、价格压力等因素影响，2024年中报业绩表现低于市场预期；其二，市场对国防预算增速以及装备采购节奏的担忧未完全消除；其三，在整体市场风险偏好下移的背景下，军工板块高贝塔属性使其承受了更大的资金流出压力。
悲观预期已充分定价？分析师：拐点条件正在成熟
“当前市场对军工行业的定价，已经包含了相当多的悲观假设。”某头部券商军工行业首席分析师在接受采访时表示，“从历史复盘来看，当公募持仓降至极低水平时，往往意味着卖盘力量枯竭，而任何边际上的利好消息都容易引发修复行情。”
该分析师进一步指出，目前军工板块的估值已处于近十年历史分位的较低区间，部分核心标的的市盈率甚至回落至20倍左右，隐含的成长预期已低于行业实际增长中枢。与此同时，2025年是“十四五”规划的收官之年，按惯例大量未完成的装备采购任务将进入集中交付期，行业收入与利润的确认节奏有望显著加快。
此外，从产业调研反馈来看，部分细分领域如航空发动机、导弹及精确制导元器件等，已经出现了订单回暖的迹象。有业内人士透露，三季度以来部分企业的新签订单环比改善明显，前期积累的项目招标也在加速推进。
聚焦核心赛道：燃气轮机“热端”部件龙头，业绩兑现确定性强
在板块整体博弈回暖预期的背景下，拥有稀缺技术壁垒和明确需求的细分领域，正成为机构重点关注的方向。标题中提及的“手握燃气轮机‘热端核心部件’”的公司，便属于此类典型标的。
燃气轮机被誉为装备制造业“皇冠上的明珠”，其热端部件（如涡轮叶片、燃烧室、导向器）长期工作在高温、高压、高腐蚀的极端环境下，对材料工艺和制造精度要求极高，全球范围内具备批产能力的企业屈指可数。国内该领域龙头企业在近年来已逐步突破了单晶高温合金定向凝固、热障涂层、气膜冷却孔精密加工等关键核心技术，实现了对部分进口产品的替代，并开始批量配套国产燃气轮机及航空发动机型号。
据公司近期披露的投资者关系活动记录，其燃气轮机热端部件订单持续饱满，产能利用率维持高位。分析师预计，随着国内自主燃气轮机型号的列装加速，叠加存量机组的维修换件需求增长，该公司的业绩有望在未来两三年内保持高速增长。相对于受制于行业beta波动的多数军工股，该公司的成长逻辑更偏向自身alpha，订单能见度高，业绩兑现的确定性较强，有望穿越行业景气低谷。
展望后市，尽管军工板块的全面反转仍需等待更多基本面信号（如大额订单落地、价格机制明确等）的确认，但至少从持仓数据的极端化表现来看，最悲观的阶段或许已经过去。对于具备核心竞争力和清晰成长路径的细分龙头，当前的低位反而提供了中长期布局的窗口。