美国联邦储备委员会（美联储）的利率决策走向再度成为全球金融市场关注的焦点。根据芝加哥商品交易所（CME）最新发布的“美联储观察”工具数据，截至发稿，市场对于美联储在7月议息会议上维持利率不变的预期概率高达85.6%，而累计加息25个基点的概率仅为14.4%。这一数据清晰地反映出，在经历了连续十次加息、联邦基金利率已升至5.00%—5.25%区间之后，绝大多数投资者认为美联储将在7月选择“按兵不动”，以观察前期紧缩政策的滞后效应。
7月“暂停”几乎板上钉钉
自2022年3月开启本轮加息周期以来，美联储已累计加息500个基点，力度为近40年来之最。然而，近期美国通胀数据出现温和回落迹象，同时银行业风险、债务上限博弈等因素叠加，令市场对美联储继续激进加息的预期显著降温。4月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨4.9%，创两年来最小涨幅，核心CPI也略有放缓；5月生产者价格指数（PPI）同比仅增长1.1%，低于预期。这些数据为7月暂停加息提供了依据。
此外，美联储官员近期的公开表态也偏向“谨慎”。美联储主席鲍威尔在6月议息会议后的新闻发布会上表示，暂停加息是为了让委员会有更多时间评估经济前景和风险，但强调“几乎所有与会者都认为今年进一步加息是合适的”。这一“鹰派暂停”的表述，为后续加息留下了空间。
9月加息概率超过50%：市场博弈加剧
尽管7月维持利率不变已无悬念，但9月议息会议的预期则显得扑朔迷离。CME“美联储观察”数据显示，美联储到9月维持利率不变的概率为41.4%，累计加息25个基点的概率为51.2%，累计加息50个基点的概率为7.5%。这意味着，市场认为9月重启加息的概率已超过五成，但幅度大概率不会超过25个基点。
这一预期背后，反映出市场对美国经济韧性与通胀粘性之间的艰难平衡。一方面，美国劳动力市场依然紧俏，5月非农就业新增33.9万人，远超预期；平均时薪同比涨幅仍达4.3%，支撑消费和通胀。另一方面，制造业PMI连续多月处于荣枯线下方，房地产市场因高利率而冷却，经济衰退的阴云并未完全散去。美联储最关心的核心PCE物价指数目前仍高达4.7%，远高于2%的目标水平，这意味着即便7月不加息，也不等于加息周期终结。
市场影响：美元与美债收益率短期承压
利率预期的变化直接传导至资产价格。随着7月不加息概率高企，美元指数近期震荡走弱，10年期美债收益率也从5月初的3.8%附近回落至3.7%左右。美股则受利好消息提振，三大指数近期有所反弹。然而，9月加息预期的抬头限制了美债收益率的进一步下行空间，市场波动率可能加大。
有分析人士指出，如果未来两个月就业数据和通胀指标再度超预期，美联储9月加息概率可能从目前的51%进一步上升。反之，若经济活动显著放缓或出现系统性风险事件，美联储甚至可能将高利率维持更长时间而不再加息。
政策路径仍存变数：关注下周会议
北京时间7月26—27日，美联储将召开新一轮议息会议。届时市场将获得最新决策及政策声明，鲍威尔的新闻发布会措辞更是重中之重。目前来看，7月“跳过”加息几乎已成定局，但鲍威尔关于后续加息路径的任何暗示，都将引发市场剧烈波动。投资者需密切关注经济数据演变，并为9月可能出现的“最后一加”做好风险预案。
（完）