随着美联储加息预期持续降温，华尔街顶级投行摩根士丹利近日向投资者发出明确信号：押注美国国债收益率曲线陡峭化正当时。该行利率策略团队建议，做多7年期与30年期美国国债利差扩大，目标区间设在100个基点，较当前水平仍有约35个基点的上行空间。
就业数据疲软为交易提供窗口
摩根士丹利在7月2日发布的报告中指出，尽管当日公布的6月就业数据表现疲软，已促使美国利率市场下调对美联储未来收紧幅度的定价，但当前市场定价仍然“过高”。策略师Matthew Hornbach及其团队认为，就业数据趋弱叠加市场定价尚未完全消化这一变化，为投资者重新布局美债曲线趋陡交易创造了难得的机会。
具体来看，该行建议押注7年期与30年期美国国债利差扩大。周一美国交易时段，该利差已接近65个基点，而摩根士丹利提出建议时约为63个基点。该行明确将利差目标设定在100个基点，意味着预期该利差将较当前水平大幅扩张超过50%。
加息预期消退驱动曲线形态转变
收益率曲线陡峭化，通常意味着短期国债收益率相对于长期国债收益率下降，或者长期收益率上升速度快于短期。在美联储加息周期接近尾声、市场对进一步收紧政策预期减弱的背景下，短期收益率往往更直接地反映货币政策松紧预期，因此下行压力更大；而长期收益率则更多受到通胀预期、经济增长前景以及财政赤字等因素影响。
摩根士丹利的逻辑在于，随着美联储加息预期消退，投资者对短期利率的定价将趋于下调，从而推动短端收益率下行；与此同时，长期国债收益率受到美国财政赤字扩张、债务上限问题以及通胀粘性等因素支撑，下行空间有限甚至可能上行。二者共同作用下，收益率曲线将趋于陡峭。
市场定价仍存修正空间
尽管6月就业数据疲软已经引发市场对美联储政策路径的重新评估，但摩根士丹利认为调整幅度仍不充分。根据该行的分析，当前利率市场对美联储未来加息的定价仍然偏高，未能充分反映经济增长放缓和就业市场降温的现实。就业数据的走弱进一步印证了经济动能减弱的趋势，这为市场提供了重新定价的依据。
Matthew Hornbach等策略师在报告中写道：“就业数据趋弱叠加当前市场定价，为投资者重新布局美债曲线趋陡交易创造了机会。”他们强调，尽管市场已有所反应，但后续仍有进一步修正的空间，这意味着押注利差扩大的策略具有较好的风险收益比。
历史经验与风险提示
从历史经验来看，美联储加息末期往往是收益率曲线陡峭化的重要窗口期。当市场预期加息周期即将结束，短端收益率往往会率先下行，而长端收益率则更多反映经济增长和通胀预期，变动相对滞后。摩根士丹利建议的7年期与30年期利差交易，正是捕捉这一结构性变化的机会。
不过，该交易也面临一定风险。若美国经济数据意外强劲，导致市场重新定价美联储加息预期，则短期收益率可能反弹，利差扩大进程或将受阻。此外，全球地缘政治风险、能源价格波动以及美国债务上限问题等不确定性因素，也可能对长期收益率产生影响。
截至本周一美国交易时段，7年期与30年期美债利差已从摩根士丹利建议时的63个基点扩大至约65个基点，显示出市场对该交易逻辑的初步认可。后续走势将取决于即将公布的通胀数据、美联储官员讲话以及就业市场进一步演变。对于寻求利用利率市场结构性机会的投资者而言，摩根士丹利的这一建议无疑提供了清晰的操作方向。