导读： 4月某日晚间，巨星农牧（603477.SH）发布2025年年度报告。数据显示，公司全年实现营收80.00亿元，同比增长31.62%；但净利润仅为3034.33万元，同比大幅下滑94.15%。尽管生猪出栏量实现66.26%的高速增长，但受行业周期性价格低迷影响，“增量不增利”的困局再度凸显。与此同时，公司在年内完成了董事会换届、利润分配、可转债转股及治理结构调整等一系列动作，引发市场关注。
出栏量猛增六成，净利润却“脚踝斩”
年报显示，巨星农牧2025年累计出栏生猪458.08万头，较2024年增长66.26%。这一增速远超行业平均水平，体现了公司产能扩张的力度。在营收端，80亿元的收入规模同比增长31.62%，亦创下历史新高。
然而，与营收和出栏量的亮眼表现形成鲜明反差的是，公司净利润仅录得3034.33万元，较上年同期的5.18亿元骤降94.15%。这意味着，在每头猪平均贡献营收约1746元的情况下，每头猪带来的净利润不足7元，盈利能力几乎被压缩至盈亏平衡线附近。
猪价低迷成主因，成本控制面临考验
对于净利润的大幅下滑，巨星农牧在公告中解释称：“受生猪行业周期性波动影响，2025年生猪市场价格较低，公司经营效益有所下降。”这不仅是巨星农牧一家的困境，也是整个生猪养殖行业在2025年普遍面临的挑战。
据农业农村部数据，2025年全国生猪出栏均价较2024年同期下降约15%-20%，部分时段甚至跌破行业平均成本线。巨星农牧虽然通过扩大出栏规模摊薄了部分固定成本，但饲料原料价格维持高位、防疫费用刚性增长等因素，共同挤压了利润空间。此外，公司在产能快速扩张期投入的折旧与摊销费用，也对当期损益造成一定压力。
治理结构密集调整 可转债转股受关注
除了经营层面的波动，巨星农牧2025年还在公司治理层面完成了一系列重要动作。公告显示，公司年内收到了监管措施，实施了利润分配，并对可转债转股价格进行了调整。同时，公司取消了监事会，完成了董事会换届及董事长变动。
上述举措中，利润分配与可转债转股价格的调整尤为引人注目。数据显示，截至2025年末，“巨星转债”尚未转股金额为8.99亿元，累计转股金额仅1.00亿元。在猪价低迷、股价承压的背景下，可转债持有人的转股意愿普遍偏低。公司此次调整转股价格，或将旨在促进转股、优化资本结构，但也可能进一步摊薄现有股东权益。
至于“取消监事会”的安排，则顺应了近年来部分上市公司优化治理结构的趋势。自2021年新《公司法》修订后，允许公司选择单层治理架构（即不设监事会，由审计委员会行使监督职能），巨星农牧此举有助于降低治理成本、提升决策效率。
展望：周期拐点何时到来？
对于猪企而言，2025年无疑是艰难的一年。巨星农牧“量增利薄”的处境，也是行业进入深度调整期的缩影。随着能繁母猪存栏量持续去化，市场普遍预期猪价有望在2026年逐步走出低谷。但考虑到产能恢复节奏、疫病风险及消费需求变化，具体拐点仍存在不确定性。
对巨星农牧而言，如何在保持出栏规模扩张的同时，进一步压低完全成本、增强抗风险能力，将是下一阶段的核心课题。此外，新一届董事会及管理层能否在行业低谷期做出正确的战略抉择，也将决定公司能否在周期回暖时实现业绩弹性释放。
截至发稿，巨星农牧未就2026年经营展望发布更多信息。市场人士建议投资者重点关注公司2026年一季度出栏数据及成本控制进度，以判断其是否已接近盈利底部。（完）