美东时间周三，全球制药巨头礼来公司（Eli Lilly）股价延续强势上涨态势，盘中涨幅达2.1%，报收1233.43美元/股，续刷历史新高。至此，公司总市值突破1.16万亿美元，稳居全球药企市值榜首。这已是礼来年内第20次刷新股价纪录，年初至今累计涨幅超过40%。

财报与研发双轮驱动

市场分析人士指出，此次股价新高主要受多重利好因素共振。首先是公司核心产品——GLP-1类减肥药“替尔泊肽”（Mounjaro/Zepbound）的销售数据持续超预期。根据最新财报，该药品2024年第二季度全球收入环比增长超30%，占公司总营收比重已接近四成。与此同时，其竞争对手诺和诺德的“司美格鲁肽”虽然同样表现强劲，但礼来凭借双靶点机制（GIP/GLP-1）在减重效果与耐受性上展现出差异优势，市场占有率持续攀升。

更为关键的催化剂来自阿尔茨海默症治疗领域。礼来于上月公布其研发的“多奈单抗”（Donanemab）在Ⅲ期临床试验中取得突破性成果——可将早期阿尔茨海默症患者的认知能力衰退减缓35%。该药物已于7月初获得美国FDA加速批准，商品名为“Kisunla”。分析师预测，该药物年销售额峰值有望达到80亿美元，成为公司继减肥药后的又一重磅支柱。

华尔街集体上调目标价

在股价连创新高的背景下，多家投行纷纷上调礼来目标价位。摩根大通最新研报将其目标股价从1300美元上调至1400美元，维持“超配”评级。报告指出，“礼来正处于历史性产品管线收获期，除减肥与阿尔茨海默症外，其自免疾病疗法‘瑞莎珠单抗’（Omvoh）近期也在溃疡性结肠炎适应症上获得积极数据，未来成长空间广阔。”

高盛则在其报告中强调，礼来的估值溢价可能持续存在。“当前礼来动态市盈率约为55倍，高于行业平均的35倍，但其未来三年复合增长率预计超过20%，远高于行业10%左右的均值。我们认为这一估值溢价是合理的，尤其考虑到其下一代口服GLP-1药物‘Orforglipron’正处于后期临床阶段，若成功上市，将进一步巩固其代谢疾病领域的统治地位。”

投资者需警惕的潜在风险

尽管礼来股价表现亮眼，但业内资深人士提醒投资者需关注几大风险因素。其一，美国《通胀削减法案》（IRA）对药价谈判的后续影响——礼来的“恩格列净”（Jardiance）等成熟药品可能面临降价压力。其二，减肥药市场竞争白热化，除诺和诺德外，辉瑞、安进等药企正加速布局口服及新一代减重药物，未来可能形成价格战。其三，阿尔茨海默症药物实际商业化进程存在不确定性——定价争议（年治疗费用约2.65万美元）及医保报销谈判进展均可能影响销售预期。

行业格局重塑：礼来能否守住“药王”宝座？

从行业全局来看，礼来市值突破万亿美元大关，标志着全球制药行业进入“万亿俱乐部”时代。目前，全球市值超万亿的药企仅有礼来与诺和诺德两家，而强生、默沙东等传统巨头市值则在4000亿美元左右徘徊。这意味着市场对“重磅炸弹”药物（年销售额超10亿美元）的估值逻辑已发生根本性变化——单一靶点药物若能解决未满足的临床刚需，其商业价值可能远超过去的多元化药企。

展望下半年，礼来将于10月底公布第三季度业绩，市场密切关注其减肥药产能扩张进展（公司在印第安纳州和德国布局的新工厂计划2025年投产）以及阿尔茨海默症药物的首批处方数据。与此同时，公司董事会已批准一项价值150亿美元的新股回购计划，这通常被视为管理层对股价信心的信号。

截至发稿时，礼来股价报1233.43美元，较前一交易日上涨25.21美元。在减肥药狂潮与阿尔茨海默症突破的双重叙事下，这艘市值万亿美元的医药巨轮仍在寻找下一个航向。