近期A股市场走势分化加剧，上证指数在3300点附近反复拉锯，创业板指则持续走弱。有投资者翻出几只代表性个股的走势图，发现不少曾经的白马股早已跌破关键均线，甚至创出阶段新低，但网络上仍有声音高呼“牛市未改”。面对这样的分歧，不妨用几组典型图形来剖析当前市场的真实处境。
首先看贵州茅台（600519），作为价值投资的“信仰之锚”，该股自2021年2月创下2627元高点后，至今已调整超过两年。从日线图看，2023年1月反弹至1900元附近后便一路回落，目前股价在1700元上下徘徊，年线（250日均线）已走平并微微下弯。技术分析中，年线被视为牛熊分界线，若股价长期受阻于年线之下，且该均线开始向下倾斜，通常意味着长期趋势转弱。更为关键的是，茅台股价在2022年10月曾跌至1300元附近，虽然随后反弹，但未能突破前高，形成了“更低的高点”和“更低的低点”的下降通道雏形。这样的图形若出现在个股上，多数技术派会毫不犹豫地判定为熊市反弹。
再看宁德时代（300750），这家新能源龙头从2021年12月的692元高点跌至2022年4月的353元，随后反弹至680元附近，但今年2月再次回落至450元区间。从周线图观察，该股已经跌破了2020年3月以来的长期上升趋势线，且MACD指标在零轴下方形成死叉后持续发散。更重要的是，其成交额从高峰期的单日百亿级别萎缩至数十亿，显示资金参与度显著下降。对于一只市值超万亿的股票来说，量能持续萎缩往往意味着主力资金已逐步撤离。
最具代表性的是东方财富（300059），号称“牛市旗手”的券商股代表。该股从2021年12月的39元一路下滑至2022年4月的19元，随后在2023年1月反弹至29元，但很快再次跌破所有短期均线，目前股价在24元附近。更令人担忧的是，其2023年一季报显示营业收入同比下降12%，净利润同比下降6.3%，基本面未能支撑股价。在过往的牛市中，券商股往往是先于指数见底、涨幅领先的板块，如今东方财富的走势却明显弱于大盘，这似乎暗示市场对牛市预期存疑。
事实上，从更宏观的角度看，上证指数自2022年10月低点2885点反弹至2023年5月高点3418点，涨幅约18%，但随后便陷入震荡。沪深300指数同期涨幅约15%，目前也已回吐大半。从历史经验看，一轮真正的牛市往往伴随着指数突破长期压力位、成交量持续放大、领涨板块轮动有序。而当前，三大指数均未能有效突破2021年高点，成交量也未回到万亿以上，且热点频繁切换——从人工智能到中特估，再到近期的机器人、消费电子，几乎没有哪个板块能够持续领涨超过两周。这种“电风扇行情”恰恰是存量资金博弈的典型特征，而非牛市的标志。
那么，为何还有人坚持认为牛市仍在？一部分投资者将“结构性牛市”挂在嘴边，认为只要少数板块上涨就算牛市。但所谓“结构牛”往往是一种自我安慰：当大部分股票下跌，仅少数大涨时，这更像熊市中的超跌反弹或题材炒作。此外，部分自媒体为了流量不惜炮制“牛市宣言”，利用投资者“想赢怕输”的心理吸引眼球。还有一些人套牢已久，不愿承认亏损，只好用“这是牛市里的正常调整”来麻痹自己。
行业内有句老话：“市场永远是对的。”当图形与技术指标持续发出转弱信号，而基本面（企业盈利、宏观经济数据）也未见明显改善时，盲目看多无异于掩耳盗铃。投资者不妨冷静思考：如果真是牛市，为何代表蓝筹的上证50指数2023年以来涨幅仅为0.3%，而中证1000指数涨幅也只有4%？如果真是牛市，为何北向资金近期净流出明显？如果真是牛市，为何公募基金发行依然惨淡？
当然，市场永远存在分歧，而正是这种分歧构成了交易。但面对“哈哈”一笑背后的图形语言，投资者或许该问自己：图形是真实的，数据是冰冷的，而“犟嘴”能保住自己的钱袋子吗？在市场面前，承认趋势比固执己见更值得尊敬。毕竟，无论是不是牛市，账户里的数字才是最诚实的。