“根本原因在于融券，做空比做多容易多了。”近期，一位资深投资者在网络上的爆料引发广泛关注。他详细描述了一种利用融券进行“全链条”做空的操盘手法：涨停板融5000万，一口气出货砸开涨停；低位拿货，第二天再砸跌停；翘板后发现买盘不足，尾盘再跌停；第三天继续砸跌停，最终用3500万小单买回股票还给券商。

这一描述并非孤例。多位市场人士向记者证实，在当前市场环境下，融券做空确实存在“扭曲市场”的风险，尤其是对于中小市值、流动性较差的个股，做空者几乎可以轻松“拿捏”股价。

做空链条揭秘：三步“收割”散户

根据投资者描述的操盘路径，典型做空操作可分为三阶段：

第一阶段：高位融券开仓。 某股票涨停板上，做空者通过融券渠道借入5000万元市值的股票，利用涨停止盈出货，将涨停板砸开。此时，追涨散户的买盘成为做空者的“对手盘”。

第二阶段：连续砸盘制造恐慌。 次日，做空者将此前低位拿到的筹码再次砸向跌停，制造恐慌情绪。当散户认为跌停“翘板”机会到来时，做空者却利用买盘出货。尾盘买盘不足，股价再次跌停。

第三阶段：低位还券获利。 第三天继续砸跌停，做空者用3500万元小单分批买入，完成还券。整个过程，做空者不仅赚取了股价下跌的差价，还利用了融券杠杆的“时间差”成本几乎为零。

机制根源：做空工具不对称性

“问题不在于融券本身，而在于做空与做多的工具不对称。”某券商研究所首席策略分析师向记者表示，目前融券卖出门槛较低，但融券标的买入门槛高，导致做空者可以利用杠杆优势，而普通投资者却难以通过做多获利。

数据显示，截至2024年3月末，A股市场融券余额约800亿元，融券余量约60亿股。虽然规模不算特别大，但对个股影响显著。某私募基金经理指出：“在流动性不足的股票上，5000万的融券砸盘足以让股价从涨停到跌停，波动幅度可达20%以上。”

更大的问题在于，融券来源的集中性。目前融券券源主要来自公募基金、券商自营等机构，这些机构在特定情况下可能与做空者形成“利益共同体”，进一步加剧市场不公。

散户困境：信息与资金双重碾压

对于普通散户而言，面对这套“融券做空+连续砸盘”的操盘手法，几乎是“无力招架”。一位短线交易者无奈表示：“我们根本没有融券条件，只能做多。但做多需要真金白银，做空却能借别人的股票先卖后买，显然是做空更容易。”

记者注意到，部分市场人士呼吁监管层对融券机制进行优化，例如限制单只股票融券比例、提高融券保证金比例、对连续涨停板融券行为实施临时限制等。

某券商合规人士提醒：“投资者应警惕盘中出现异常放量的涨停板，尤其是融券标的。对于连续涨停后突然放量打开涨停的股票，建议观望为主，避免追高被套。”

监管动态：优化融券制度在路上

事实上，监管层已注意到融券做空带来的市场风险。2023年底以来，证监会多次强调优化融券制度，对高频量化、融券杠杆等出台限制措施。2024年3月，沪深交易所发布通知，将融券保证金比例由50%提高至80%，并对私募基金参与融券设置更严格门槛。

但多位受访专家认为，治本之策在于建立更完善的多空平衡机制。“既要允许做空，也要提供更容易做多和做空的工具。比如推出个股期权、完善做市商制度、降低ETF做市成本等。”上述首席策略分析师建议。

只有买卖双方在工具、信息、成本上更加对称，融券才会真正起到价格发现功能，而非沦为少数人收割多数人的“合法武器”。否则，散户的“真金白银”，很可能继续成为做空者眼中“待宰的羔羊”。