就在市场还沉浸在SpaceX成功登陆纳斯达克的狂欢余温中时，一股暗流正在涌动。据多家金融数据机构最新披露，这家由埃隆·马斯克创立的太空探索技术公司，在完成首次公开募股（IPO）仅数周后，其股票的空头头寸便出现了惊人增长。截至本周，SpaceX的做空比例已攀升至流通股的12%以上，成为近期美股市场上做空热度最高的大型科技股之一。这一现象与IPO首日股价暴涨45%的盛况形成鲜明反差，引发了华尔街与硅谷的广泛讨论。
从“万众追捧”到“疑云密布”
SpaceX于5月上旬正式登陆纳斯达克，发行价定为每股210美元，募资总额约75亿美元，为2024年以来全球最大的IPO之一。凭借“可回收火箭”、“星链”卫星互联网以及“星舰”深空运输系统等标志性项目，SpaceX在上市首日即受到投资者狂热追捧，股价一度冲高至305美元，市值突破9000亿美元。然而，好景不长。在随后的几个交易周内，股价震荡回落，目前已稳定在240美元附近。更为关键的是，空头势力正在快速集结。
根据金融分析机构S3 Partners的数据，自IPO以来，SpaceX的空头头寸已增加超过40亿美元，做空比率在短短三周内翻了一番。S3 Partners董事总经理伊霍尔·杜桑尼夫斯基指出：“这是我们在最近几年见过的、针对大型科技新股最迅猛的做空潮之一。投资者似乎正在押注SpaceX的估值泡沫将很快破裂。”
空头逻辑：估值透支与商业化瓶颈
是什么让原本看好SpaceX的投资者转而做空？市场分析认为，核心原因在于三点：估值过高、盈利前景不明以及马斯克本人带来的不确定性。
首先，从估值角度看，SpaceX IPO后的市值一度接近万亿美元，远超传统航空航天巨头波音（约1200亿美元）和洛克希德·马丁（约1300亿美元），甚至超过了特斯拉（约8000亿美元）的巅峰水平。然而，SpaceX 2023年全年营收仅为85亿美元，净利润勉强为正。这意味着其市销率超过100倍，市盈率更是高得惊人。高盛策略分析师詹姆斯·沃克在最新研报中直言：“市场正在以近乎‘完美未来’的假设来定价SpaceX，但现实世界中，商业航天仍是一个高风险、低边际利润的行业。”
其次，SpaceX的两大核心业务均面临挑战。星链虽然用户数已突破300万，但为了抢占市场，公司在终端设备和发射上持续高额投入，导致该业务至今尚未实现稳定盈利。而星舰项目则多次试飞失败，距离商业化运营仍有数年时间。与此同时，竞争对手如蓝色起源、火箭实验室以及中国民营航天企业正在快速追赶，SpaceX的技术先发优势正在被蚕食。
此外，马斯克本人的行为也加剧了空头的信心。IPO后不久，马斯克在一场公开活动中暗示可能将更多精力投入X（原推特）和新成立的人工智能公司xAI，引发投资者对其领导专注度的担忧。美银证券分析师指出：“马斯克在多个公司之间分身乏术，对于一家需要长期巨额资本投入的航天企业而言，这可能是最令人不安的变量。”
多头坚守：长期垄断地位与太空经济杠杆
然而，并非所有人都认同空头的逻辑。坚定看多SpaceX的投资者强调，做空增加或许只是短期套利行为，不代表基本面的转变。ARK Invest创始人凯茜·伍德在近期访谈中表示：“SpaceX正在构建人类通向太空的基础设施，这种护城河在未来20年都难以被复制。星链一旦形成全球网络，将产生类似‘管道垄断’的现金流，当前的估值不过是对其未来潜力的合理折现。”
支持老马的还有一群忠实的散户投资者——Meme股文化在SpaceX上同样有所体现。Reddit多个讨论区中，用户呼吁“让空头付出代价”，甚至有人将SpaceX称为“下一个GME（游戏驿站）”。但需要注意的是，SpaceX的流通股本中，机构持股占比超过80%，散户的逼空力量相对有限。
监管风险与地缘因素不容忽视
另一个加剧空头情绪的因素是监管层面的不确定性。近日，美国联邦航空管理局（FAA）宣布将对SpaceX的星舰发射许可证进行更严格的环境审查，这可能导致后续发射计划推迟。同时，美国国会正在审议一项限制外国资本参与商业航天项目的法案，SpaceX的国际业务可能受到冲击。
在欧洲和亚洲，多国政府已开始将星链视为潜在的“地缘政治工具”，并考虑扶持本土替代方案。这使得SpaceX的全球扩张面临越来越复杂的非市场壁垒。
后市展望：多空博弈进入白热化
截至发稿，SpaceX股价报收243美元，较IPO首日高点回落超过20%。若空头势力继续增强，股价可能进一步下探至200美元关口。但反过来，如果SpaceX能在短期内宣布星链的盈利拐点或星舰的突破性进展，空头将面临巨大轧空风险。
这场做空潮究竟是一场理性的价值回归，还是市场对颠覆性技术的又一次误判？答案或许要到今年下半年SpaceQ的季度财报中才能初步揭晓。但可以肯定的是，围绕这家“地球上最值钱的私营公司上市后”的多空战争，才刚刚拉开序幕。