核心提示： 欧洲央行执行委员会委员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）近日发表鹰派言论，指出为了将欧元区通胀率稳定在2%的目标水平，欧洲央行可能需要进一步加息。这一表态打破了市场对央行即将暂停紧缩周期的乐观预期，引发金融市场波动。
据外媒报道，欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔在最新一次公开讲话中明确表示，虽然欧元区通胀已从历史高位显著回落，但实现2%目标通胀率的“最后一公里”可能比预期更为崎岖，欧洲央行不排除继续加息的可能性。这番措辞强硬的言论，立即在欧洲债券市场引起反应，德国10年期国债收益率应声上扬。
施纳贝尔指出，欧元区当前通胀水平依然高于目标，核心通胀（剔除能源和食品价格）的粘性超出预期。尽管能源成本大幅下降，但服务价格和工资增长带来的第二轮效应正在显现。“我们绝不能过早宣布胜利，”她警告称，“过早放松政策可能导致通胀预期脱锚，届时将需要更大力度的纠正措施，代价更为沉重。”
自2022年7月结束负利率以来，欧洲央行已连续10次加息，累计加息幅度达450个基点，主要再融资利率升至4.5%，为2001年以来最高水平。然而，随着欧元区经济陷入停滞甚至衰退边缘，市场普遍预期欧洲央行将在2024年转向降息。施纳贝尔的最新表态无疑给这一预期泼了冷水。
数据面看，欧元区11月份通胀率同比上涨2.4%，虽较2022年10月10.6%的峰值大幅回落，但距离2%目标仍有距离。更令决策者担忧的是，剔除波动性项目的核心通胀率仍高达3.6%，服务业通胀甚至有所抬头。与此同时，劳工薪资增速保持在4%以上的水平，工会要求涨薪以弥补此前购买力损失的压力持续存在。
“当前最大的不确定性来自劳动力市场，”施纳贝尔在讲话中分析道，“如果企业将更高的劳动成本转嫁给消费者，那么通胀回归目标的过程将不会一帆风顺。我们必须确保货币政策足够具有限制性，直到我们有充分证据表明潜在通胀压力正在持续减弱。”
对于欧洲央行的下一步行动，市场分析人士看法不一。荷兰国际集团经济学家指出，施纳贝尔属于欧洲央行内部著名的“鹰派”阵营，其观点不一定代表管委会多数意见。但作为执委会六名成员之一，她的发言分量不容忽视，透露出央行内部对通胀反复风险的警惕。
欧洲央行近期公布的季度专业预测调查显示，分析师预计欧元区2024年平均通胀率为2.3%，2025年降至2.0%。这意味着即便不再加息，通胀也可能在明年年底达标。然而施纳贝尔强调，“基准情形”与“实际政策”之间存在区别，“如果我们看到通胀路径偏离目标的风险上升，我们必须准备采取行动，哪怕这意味着在经济困难的周期里继续紧缩。”
值得注意的是，施纳贝尔承认加息对经济的下行风险正在加大。欧元区第三季度GDP环比萎缩0.1%，德国、法国等核心经济体工业产出疲弱，商业信心指数持续下滑。面对“通胀顽疾”与“经济阵痛”的两难，欧洲央行需要在时间、力度和沟通策略上寻找精准平衡。
截至发稿时，货币市场对欧洲央行2024年4月降息的预期概率已从讲话前的60%下降至45%。多数交易员认为，首次降息可能推迟至6月或更晚。对于投资者而言，施纳贝尔的警告意味着“更高更久”（higher for longer）的利率环境可能持续，债券市场波动率预计将维持高位。
欧洲央行下一次货币政策会议将于2024年1月25日举行。届时，最新宏观经济预测以及12月通胀数据的出炉，将为决策层提供更清晰的判断依据。市场正密切关注，欧洲央行是否会在新年初始就释放出“鹰派暂停”或“再加息”的明确信号。