近日，银河证券发布研报指出，受成本端支撑影响，6月份全国水泥价格出现小幅反弹，但受制于需求整体偏弱，反弹幅度有限。展望7月，随着高温多雨天气增多、下游施工进入传统淡季，水泥价格预计将呈现低位趋弱运行态势。该机构建议投资者关注行业供需格局变化及成本端波动带来的阶段性机会。

6月：成本推动价格小幅回升

银河证券研报显示，6月份全国水泥市场均价环比小幅上涨约2%-3%，结束了此前连续两个月的下跌走势。推动本轮价格反弹的核心因素在于成本端的强力支撑。一方面，煤炭价格在6月出现阶段性企稳反弹，水泥生产的主要燃料成本有所抬升；另一方面，部分地区电力价格上涨以及环保限产政策的执行，进一步推高了水泥企业的生产成本。

“在需求端未见明显改善的背景下，水泥企业不得不通过提价来转嫁成本压力。”银河证券分析师指出，6月中下旬，华东、华中、华南等主要消费区域的水泥企业陆续发布涨价函，涨幅多在10-30元/吨不等。但受制于下游资金到位率偏低、房地产新开工面积持续下滑等因素，实际成交价格涨幅低于企业报价，市场整体呈现“明涨暗稳”的格局。

值得注意的是，尽管价格有所反弹，但当前水泥行业整体盈利水平仍处于历史低位。据中国水泥协会数据，6月末全国水泥均价约为350元/吨，同比仍下跌约10%，行业亏损面依然较大。

需求疲软制约反弹空间

银河证券指出，6月水泥价格的反弹并非需求驱动。从终端需求来看，基建投资增速虽然保持正增长，但实物工作量转化缓慢；房地产方面，1-5月全国房地产开发投资同比下降10.1%，新开工面积下降24.2%，对水泥需求的拖累持续加深。此外，地方债务化解压力下，部分基建项目资金到位情况不及预期，也抑制了水泥需求的释放。

“当前水泥市场的核心矛盾仍然是供需失衡。”银河证券研报认为，尽管部分企业通过错峰生产减少了供给，但整体产能过剩的格局并未改变。据统计，6月份全国水泥熟料库容比维持在65%左右的高位水平，去库存压力较大。在此背景下，任何缺乏需求配合的涨价都难以持续。

7月展望：淡季效应叠加库存压力 价格趋弱运行

对于即将到来的7月，银河证券持谨慎态度。研报指出，7月是水泥市场的传统消费淡季，高温、暴雨等天气因素将显著影响户外施工进度，预计水泥需求将进一步走弱。同时，随着高考、中考结束后的工地复工，短期内可能出现一波补库需求，但难以改变整体偏弱格局。

从供给端看，部分省份已出台夏季错峰生产计划，但执行力度有待观察。银河证券认为，在行业普遍亏损的背景下，企业协同限产的意愿有所增强，但能否有效执行仍取决于各区域龙头企业之间的博弈。若错峰生产执行到位，或能对价格形成一定支撑；反之，库存压力将继续压制价格表现。

成本端方面，煤炭价格在迎峰度夏期间存在一定上行风险，但考虑到当前电厂库存高位、需求增量有限，煤价大幅上涨的概率较低。因此，成本对水泥价格的支撑力度可能弱于6月。

综合来看，银河证券预计7月份全国水泥价格将呈低位趋弱运行态势，均价或较6月小幅下跌1%-3%。区域分化将更加明显，其中长三角、珠三角等核心市场由于需求韧性相对较强，价格跌幅可能有限；而东北、西北等产能过剩严重区域，价格压力则更为突出。

投资建议与风险提示

银河证券建议投资者关注水泥板块的阶段性机会，特别是具备成本优势、区域控制力强的龙头企业。短期来看，行业仍处于磨底阶段，需等待需求端出现明确拐点信号。长期来看，随着房地产行业企稳、基建投资持续发力，水泥需求有望逐步修复，但过程可能较为漫长。

风险方面，需关注房地产下行超预期、基建资金到位不及预期、煤炭价格大幅波动以及错峰生产执行不力等可能对水泥价格产生负面影响的因素。

（完）