当地时间1月21日，流媒体巨头奈飞（Netflix）公布了2024年第四季度财报。尽管营收和利润均超出市场预期，但由于新增付费用户数量不及分析师预期，以及对2025年第一季度的收入指引偏弱，公司股价在盘后交易中跌幅超过8%，一度跌破900美元关口，市值蒸发超百亿美元。
财报显示，奈飞第四季度营收达到102.4亿美元，同比增长16%，高于市场预期的101.1亿美元；每股收益为4.27美元，超出分析师普遍预期的4.18美元。然而，市场最为关注的用户增长数据却未能令人满意。第四季度全球新增付费用户数为189万，虽然较上年同期的131万有所增长，但远低于华尔街此前预测的约900万。截至2024年底，奈飞全球付费用户总数突破3亿大关，达到3.01亿户。
用户增长放缓是本次财报公布后股价承压的核心原因。2024年前三个季度，奈飞分别新增了930万、800万和510万用户，而第四季度作为传统的旺季（包含圣诞、新年等假期），通常用户增长最为强劲，但本季度仅增加了不到200万用户，这一反差令投资者感到失望。奈飞在致股东信中解释称，2024年下半年部分地区内容供应节奏调整，以及广告支持套餐的推广效果尚未完全显现，导致新增用户数低于预期。
与此同时，奈飞对2025年第一季度的业绩展望也显得较为保守。公司预计一季度营收为104.2亿美元，略低于市场预期的104.8亿美元；预计每股收益为5.58美元，高于预期，但营收增速放缓的信号让市场担忧其增长动力可能正在减弱。奈飞表示，2025年将继续加大对原创内容、游戏和体育直播的投入，以维持用户粘性并拓展新的增长空间，但这些举措短期内难以转化为显著的用户增量。
在竞争格局方面，奈飞仍然面临来自迪士尼+、亚马逊Prime Video、苹果TV+以及华纳兄弟探索旗下平台等多方压力。虽然奈飞在订阅用户规模上依然保持领先，但流媒体行业整体增速已趋于平稳。尤其是在北美和欧洲等成熟市场，渗透率接近饱和，新增用户主要来自亚太、拉美等新兴市场。然而，这些地区的付费意愿和ARPU（每用户平均收入）较低，对营收增长的拉动作用有限。
投资者还关注奈飞在打击账号共享和推广广告支持套餐方面的进展。自2023年开始，奈飞在多个市场推行付费共享机制，并推出了含广告的低价套餐，这两项措施在过去一年多里显著推动了用户增长和营收提升。但到2024年底，其边际效应已逐步递减。奈飞高管在财报电话会议上透露，广告支持套餐目前覆盖约2500万用户，但广告收入尚未形成规模效应，预计还需一到两个季度才能对整体业绩产生实质性贡献。
此外，奈飞在2024年第四季度宣布与TKO集团达成价值50亿美元的独家直播协议，将获得WWE旗下多项赛事的直播权，这是其向体育直播领域迈出的重要一步。不过，高昂的内容成本也加大了公司的资本支出压力，分析人士担心这可能会压缩未来的利润率。奈飞2024年全年自由现金流为72亿美元，超出此前指引，但2025年内容投入预计将进一步增加。
截至发稿时，奈飞股价盘后报于约895美元，较收盘价下跌8.5%。多家投行随即下调了奈飞的目标价或评级。摩根士丹利分析师指出，用户增长放缓是长期趋势的体现，奈飞需要向市场证明其在已有用户基础上提升价值变现的能力。而花旗则认为，短期股价波动不影响奈飞作为流媒体行业龙头的地位，建议投资者关注其2025年第二季度世界杯转播等潜在催化剂事件。
总体来看，奈飞第四季度财报揭示了流媒体行业从“跑马圈地”转向“精耕细作”的转折点。在用户增长天花板逐渐显现的背景下，公司能否通过提价、内容差异化、广告业务拓展以及体育直播等方式实现可持续增长，将是决定其未来股价走向的关键。