中信证券：近期市场风格剧烈波动 银行板块兼具绝对和相对收益
近期，A股市场迎来了一轮显著的结构性调整。前期涨幅居前的科技成长板块出现明显回调，而沉寂已久的传统蓝筹板块，尤其是银行股，则展现出强大的抗跌性与护盘动能。针对这一市场现象，头部券商中信证券于今日发布研究报告指出，在市场风格剧烈波动的背景下，银行板块凭借其稳健的基本面、高股息率以及较低的估值水平，在当前阶段同时具备“绝对收益”和“相对收益”的双重配置价值，建议投资者予以重点关注。
市场风格切换，银行股“压舱石”作用凸显
中信证券报告开篇即点明，过去一个月内，A股市场风格发生了剧烈转换。受宏观经济数据预期、海外流动性变化及市场风险偏好降温等多重因素影响，市场的成交量能有所萎缩，板块轮动速度显著加快。此前由AI、半导体等主题带动的结构性行情面临获利盘兑现压力，市场情绪趋于谨慎。
在这种“退潮”阶段，银行板块的防御属性得以充分显现。报告显示，近两周内，银行板块指数不仅未随大盘同步下行，反而在部分交易日逆势上涨，成为稳定指数的重要力量。这与银行板块自身的“高低切换”逻辑息息相关——相比于前期涨幅过大的成长股，银行股的估值已处于历史极低分位，股息率则维持在较高水平，具备极强的安全边际。
绝对收益：高股息与稳健增长构筑安全垫
中信证券认为，银行板块的“绝对收益”主要体现在其高股息率和较为稳定的盈利预期上。报告分析称，目前A股上市银行，尤其是国有大行和部分优质股份行、城商行的平均股息率普遍在5%至7%之间，远高于10年期国债收益率。在低利率环境下，这类高股息资产的“类债”属性使其成为中长期资金，如保险资金、养老金等的重要配置方向。
此外，尽管净息差收窄对银行盈利能力构成一定压力，但通过“以量补价”、优化资产负债结构以及加大不良资产处置力度，头部银行营收和利润增长的韧性依然存在。中信证券预计，2024年银行业整体业绩有望保持平稳，稳定的分红政策为投资者提供了可预期的现金流回报，构成了“绝对收益”的坚实底座。
相对收益：低估值与避风港属性带来超额回报
在整个市场缺乏系统性上涨动力、投资者观望情绪浓厚的环境下，“相对收益”成为衡量板块表现的重要标尺。中信证券指出，银行板块当前的“相对收益”优势主要体现在两个方面。
其一，是估值差带的来的“修复”潜力。截至报告发布日，银行板块的市净率（PB）仍处于破净状态，与科技、消费等板块动辄几十倍的市盈率形成巨大反差。在市场风险偏好下降时，资金的“高低切换”会优先流向估值洼地，银行股往往成为资金避险的首选。这种资金流入推动的估值修复，本身就能为投资者带来超越大盘的超额回报。
其二，是政策与经济的“托底”预期。分析认为，随着稳增长政策的持续发力，特别是房地产支持政策的落地生效，银行资产质量的改善预期正在逐步增强。市场对银行不良率上升的担忧有所缓解，这有助于修复银行股的悲观定价。当大盘面临调整压力时，银行板块的“压舱石”属性使其跌幅显著小于成长板块，甚至在指数收跌时逆势收红，从而获得显著的“相对收益”。
投资策略：关注高股息银行与区域优质龙头
基于上述逻辑，中信证券在报告中给出了具体的投资策略建议。报告认为，对于追求稳健收益的绝对收益投资者，建议重点关注分红记录良好、股息率持续处于高位的国有大型银行。而对于希望博取超额收益的投资者，则可适当关注在区域内深耕细作、信贷需求旺盛、资产质量优良的优质城商行与农商行，这类银行在经济结构转型中往往展现出更强的增长弹性。
总体而言，中信证券此次的观点明确：在市场风格剧烈波动、不确定性显著增强的当下，银行板块凭借其低估值、高股息与稳健基本面的“三重优势”，有望成为投资组合中兼具防御性与进攻性的核心配置。投资者应重新审视银行股在当前市场环境下的独特价值。
（完）