近日，四川水井坊股份有限公司（以下简称“水井坊”）就上海证券交易所下发的2023年年报问询函作出正式回复。针对监管层关注的收入与利润变动、经营现金流、存货结构等核心问题，水井坊明确表示，公司近年来的收入及利润变动趋势与白酒行业整体保持一致，不存在偏离行业的异常情形。

问询函聚焦经营数据波动

上交所此次问询主要围绕水井坊2023年年报中呈现的若干财务指标波动展开。数据显示，2023年水井坊实现营业收入约49.5亿元，同比增长约6%；归属于上市公司股东的净利润约12.6亿元，同比增长约4%。尽管整体保持增长，但增速较此前年份有所放缓，且与部分同行企业表现形成对比，引发监管关注。

上交所要求水井坊结合行业整体情况、同行业可比公司表现，说明公司收入及利润变动的合理性，是否存在通过调节收入确认时点、跨期结转成本等方式平滑利润的情形。此外，问询函还对经销商库存水平、销售费用率变化、合同负债余额变动等细节提出质询。

公司回应：趋势与行业整体一致

水井坊在回复函中逐一作出详细说明。公司指出，2023年白酒行业整体进入“存量竞争”阶段，头部品牌集中度持续提升，区域及次高端品牌面临较大压力。根据中国酒业协会数据，2023年全国规模以上白酒企业实现销售收入同比增长约9.7%，但利润总额同比增长仅约7.5%，行业整体呈现“量减价增、增速放缓”的特点。

水井坊表示，公司作为定位中高端市场的白酒企业，主要产品价格带在300-800元区间，该价位段受消费升级与消费理性双重影响，竞争尤为激烈。2023年公司收入及利润增速略低于行业平均，主要系公司主动调整渠道策略、优化经销商结构所致，并非经营异常。公司通过控制发货节奏、强化终端动销，有效降低了渠道库存压力，这一策略在行业调整期属于常规操作。

现金流与存货：主动管理并非异常

针对经营现金流净额下降的问题，水井坊解释称，主要系2023年公司加大市场投入、增加原料采购备货所致。公司强调，现金流波动属季节性、阶段性现象，与行业整体趋势相符。例如，同属次高端梯队的舍得酒业、酒鬼酒等企业，2023年经营现金流也出现不同程度波动。

存货方面，水井坊期末存货余额约28亿元，同比增加约12%。公司表示，白酒行业具有“陈年老酒”的价值特征，基酒库存增加是应对未来产品结构升级的战略储备，并非产品滞销。公司半成品酒（基酒）占比超过70%，且库龄结构合理，不存在大幅减值风险。

行业分析师：水井坊的回复具备说服力

白酒行业分析师、中国酒业协会专家组顾问蔡学飞在接受采访时表示，水井坊的回复逻辑清晰，数据支撑充分。“2023年白酒行业确实出现了明显的分化，高端品牌依然坚挺，但次高端、中端品牌普遍面临增长压力。水井坊主动调整渠道、控制库存，实际上是一种稳健经营的表现。”他指出，上交所问询函更多是要求企业解释经营逻辑，而非认定存在违规行为。

蔡学飞进一步分析，水井坊作为外资控股的上市酒企，治理结构相对规范，信息披露一贯较为透明。此次回复中，公司详细列出了各季度收入、利润、现金流变动情况，并与贵州茅台、五粮液、泸州老窖等头部企业及舍得酒业、酒鬼酒等次高端企业进行横向对比，证实其变动方向与行业整体一致。

市场反应与后续关注

截至发稿，水井坊股价在回复函发布后小幅上涨，市场情绪趋于稳定。投资者普遍认为，公司此次回复消除了短期不确定性。未来，水井坊能否在行业调整期实现“稳中求进”，仍需持续关注其终端动销情况及产品结构升级进展。

水井坊在回复函最后表示，公司将继续坚持“高端化、精品化、差异化”战略，深耕核心市场，强化品牌建设，确保经营业绩与行业发展趋势保持同步。公司同时提示，投资者需充分考虑宏观经济波动、消费需求变化等风险因素，理性决策。

（完）