曾几何时，张坤是公募基金行业“逆市加仓白酒”的坚定信徒。在2020年至2022年的白酒行情中，他凭借对贵州茅台、五粮液等白酒股的超配，一度管理规模突破1300亿元，成为国内首位“千亿基金经理”。彼时，当市场普遍担忧白酒估值过高、泡沫即将破裂时，张坤却公开表示：“我选择的公司，市场短期或许悲观，但我相信时间会证明价值。”
然而，最新披露的基金2024年四季度报告显示，张坤管理的易方达蓝筹精选基金，其前十大重仓股中白酒股占比大幅下降。具体来看，贵州茅台持仓从去年三季度的9.8%降至4.2%，五粮液从8.5%降至3.1%，泸州老窖更是从6.2%的持仓直接降至1.8%——接近“清仓”状态。与此对应的是，腾讯控股、美团、中国海洋石油等科技和能源股被大幅增持。
这一变化引发市场高度关注。行业人士表示，这不仅是张坤个人投资风格的重要转折，也折射出公募基金整体投资理念的深刻变化。十年磨一剑的白酒信仰，似乎正在被瓦解。
“舍酒投科技”：张坤变了？
张坤此次减仓白酒并非毫无征兆。早在2023年四季度，他就在季报中提及：“消费品行业的增长逻辑正面临系统性挑战。”当时外界多数将其解读为对短期市场波动的温和提醒。但如今看来，那是长期布局调整的信号。
易方达蓝筹精选基金的持仓数据显示，截至去年12月底，基金规模已从年初的800亿元左右下降至约500亿元。而张坤本人管理的总资产规模，也从巅峰期的1300亿元缩水至不足600亿元。持续两年多的白酒股调整，显然对其基金净值造成较大冲击。
值得注意的是，张坤并非唯一一个减仓白酒的明星基金经理。去年四季度，刘彦春管理的景顺长城新兴成长基金同样将贵州茅台持仓从8.6%降至5.3%，朱少醒管理的富国天惠精选则将五粮液持仓从5.2%降至不到2%。这一系列动作表明，公募基金正在整体降低对消费板块的配置比例。
白酒板块风光不再？
张坤的转变，背后是白酒行业基本面变化和资本市场风格轮动的双重压力。
从需求端看，白酒行业的增长引擎正在减速。Wind数据显示，2024年前三季度，A股白酒板块整体营收增速仅为8.2%，较2023年同期下滑近5个百分点；归母净利润增速则回落至9.1%，创下近五年新低。高端白酒的批价也出现松动，飞天茅台市场价从年初的1800元附近逐步回落至1500-1600元区间，行业去库存压力显著。
从政策层面看，2024年中央经济工作会议明确提出要“促进房地产市场平稳健康发展”“加快建设现代化产业体系”，对消费行业的直接刺激力度不及市场预期。与此同时，国家发改委等部门出台的“新型消费”政策，更多强调绿色消费、数字消费等新业态，传统“奢侈品消费”形态受到一定抑制。
在此背景下，公募基金开始从消费板块向科技板块“转场”。据中金公司统计，2024年四季度，偏股型基金在食品饮料板块的配置比例已降至7.3%，较2022年末的14.2%接近腰斩；而科技和能源板块的配置比例则分别从15.8%和6.5%升至22.7%和11.3%。
“对抗市场”的基金经理也在改变
张坤曾被誉为“最敢对抗市场的基金经理”。2021年初，当白酒板块估值突破历史极值、众多机构开始减仓时，他依然坚持高仓位持有，并在多个场合反复强调“寻找未来的确定性”。那段时期，他的基金净值一度逆势上涨，在公募基金排名中遥遥领先。
但经过2022-2024年白酒板块累计约45%的回调后，曾经最坚定的“白酒旗手”也开始重新审视自己的投资逻辑。业内分析人士指出，张坤的转变反映了A股市场生态的重大变化：过去那种“长期持有优质消费龙头”的简单逻辑，正在被更重视行业轮动和景气周期的复合策略所取代。
“张坤的风格转变是一个标志性事件。”中泰证券首席经济学家李迅雷近日在一次公开发言中指出，“当一个最坚定的价值投资者开始调整策略时，意味着市场环境的根本性变化——这种变化可能不是短期的。”
未来何去何从？
张坤减仓白酒后，市场关注点自然转向其下一步动作。易方达蓝筹精选的持仓数据显示，腾讯控股、美团等互联网龙头已被增持至前两大重仓股。同时，中国海洋石油、宁德时代、阳光电源等标的也出现在前十大重仓股名单中。这表明，张坤的投资重心已从“消费升级”转向“科技成长”和“能源转型”。
但在2024年四季度报告中，张坤并未对此次调仓进行过多少说明。他只写道：“我们将继续基于企业的长期价值进行投资决策，不受短期市场情绪影响。”短短一句话，看似平淡，实则隐含着一个信号：张坤依旧是那个敢于对抗市场的基金经理，只不过这一次，他选择对抗的，可能是曾经最钟爱的白酒赛道本身。
无论未来市场如何变化，张坤的“变”，已经在公募基金行业投下了一道长长的影子。对于那些曾经坚信“价值投资=重仓白酒”的投资者而言，这道影子或许意味着：信仰在市场中，终究难以永恒。