当市场持续震荡，投资者纷纷寻找避风港之际，一只曾经风光无限的百亿级基金却因过度集中在有色金属赛道，遭遇了成立以来最严重的业绩“滑铁卢”。

扎眼的一季报成绩单

2023年一季度，伴随着国际大宗商品价格剧烈波动，有色金属板块结束了连续三个季度的上攻态势，整体回调幅度明显。就在行业投资者普遍降低仓位、分散风险之际，某管理规模超百亿元的明星基金，却因单一押注有色金属板块，交出了一份令持有人大跌眼镜的成绩单——单季度净值回撤超过13%，在全市场同类产品中排名垫底。

数据显示，该基金重仓股清一色来自有色金属行业，前十大重仓股中有8只属于锂、钴、镍等新能源金属领域，单一行业的配置比例一度超过基金净值的85%。

成也萧何，败也萧何

“如果只看去年底的数据，这只基金的持仓策略堪称完美。”一位不愿具名的券商研究员向记者表示。2022年，全球新能源产业持续高景气，锂、镍等关键金属价格屡创新高，这只基金凭借高度集中的行业配置，全年收益率超过32%，一度位居同类基金前列。

然而好景不长。今年1月起，随着全球宏观经济预期转弱以及供应链逐步修复，有色金属价格出现集体跳水。碳酸锂价格从历史高点每吨60万元迅速回落至20万元以下，镍价跌幅同样深不可测。该基金重仓的多只锂矿概念股，股价在短短三个月内腰斩，基金净值也随之崩塌。

过度自信还是策略失误？

“集中投资本是双刃剑，在行业景气上行时能获取超额收益，但一旦周期逆转，风险也随之放大。”一位基金评价机构分析师指出，该基金的策略本质上是把筹码全押在有色金属这个单一赛道上，缺乏必要的行业分散和对冲机制。

记者查阅该基金最新一期报告发现，基金经理在展望中仍坚定看好有色金属长期价值，认为“新能源革命带来的金属需求变革远未结束”，并表示将继续维持高集中度的投资策略。这种近乎“赌赛道”的做法，在业界引发了广泛争议。

数据显示，截至一季度末，全市场主动权益类基金中，单一行业配置比例超过60%的产品仅有不到10只，而这其中有半数业绩明显落后于市场平均水平。

持有人的艰难选择

对基金持有人而言，眼下的处境同样令人纠结。“去年赚的那点钱，今年全亏回去了。”一位投资者在基金社区留言道。不少投资者在社交媒体上抱怨，原本以为是相对稳健的大规模基金，却成为业绩波动最大的产品之一。

面对净值大幅回撤，部分持有人已选择赎回止损。公开数据显示，今年一季度，该基金份额缩减超过两成，赎回压力持续增大。有业内人士推测，如果赎回潮持续，该基金可能被迫在不利价位抛售持仓，进一步加剧净值下行风险。

警钟为谁而鸣？

“这个故事再次提醒我们，不要被短期业绩的光环所迷惑。”一位资深投资顾问向记者表示，过去三年市场情绪高涨，部分基金通过各种激烈的集中持仓取得亮眼业绩，但高收益往往伴随着高风险，这是一条铁律。

当市场风格发生转换时，过度集中的投资策略便暴露出其脆弱的一面。此次百亿基金的“翻车事件”，或许将成为中国公募基金行业理性回归的一个标志性案例。对于投资者而言，分散配置、理性评估风险承受能力，才是穿越牛熊的不二法门。