记者 | 编辑 撰文

2025年2月14日，深圳证券交易所官网披露，因发行人及保荐机构主动撤回申请，深交所决定终止对千分一（化名/实际公司名需根据真实情况调整，此处以“千分一”代指）首次公开发行股票并在创业板上市的审核。这意味着，这家在细分领域深耕多年的企业，在经历多轮问询后，最终未能叩开资本市场的大门。

历时一年半，上市路戛然而止

公开资料显示，千分一主要从事高精度测量仪器及相关软件的研发、生产与销售，产品主要应用于工业自动化、智能制造领域。公司于2023年7月向深交所提交创业板IPO申请，计划募资约5.2亿元，用于产能扩建、研发中心建设及补充流动资金。

从受理到终止，千分一的IPO之路历时约19个月。期间，公司先后经历了四轮审核问询，回复了涉及核心技术、客户集中度、财务数据真实性、关联交易等共计30余个问题。尤其是最后一轮问询中，监管重点聚焦于公司2024年上半年业绩大幅下滑的合理性，以及其与主要客户的合作稳定性。

一位接近监管层的人士对记者表示：“在注册制背景下，交易所的问询并非走过场。一旦发现企业存在实质性障碍或信披瑕疵，即便企业主动撤回，也意味着其短期内重新申报的难度极大。”

业绩“变脸”或是导火索

记者梳理招股说明书及问询回复发现，千分一在报告期内（2021-2023年）营收保持年均15%的增长，净利润也从4000万元增至6500万元。但进入2024年，公司经营急转直下：上半年营收同比下滑约28%，净利润更是由盈转亏，亏损超800万元。

对于业绩“变脸”，千分一在回复中解释为“下游制造业景气度下行、客户订单推迟”。然而，监管在问询中进一步质疑：公司前五大客户中，有两家同时为其供应商，其中一家在2024年突然停止采购，是否存在利益输送？更关键的是，公司核心产品——激光测量模组的技术来源被追溯到一项已过期的发明专利，且公司主要研发人员曾就职于竞争对手。

“这样的‘硬伤’在审核中几乎难以绕过。” 北京一位资深保荐代表人指出，“注册制下，交易所更看重企业是否具备持续经营能力和独立创新能力。如果核心技术的‘护城河’不清晰，或者与客户、供应商存在复杂的交叉关系，即使财务数据好看，也很难过审。”

今年以来IPO终止数量已超30家

千分一的“折戟”只是近期IPO审核趋严的一个缩影。据Wind数据统计，截至2025年2月14日，年内已有32家拟IPO企业终止审核（含撤回及被否），较去年同期增加约45%。其中，创业板成为“重灾区”，占比接近一半。

分析人士认为，这与监管层持续强调“把好入口关”、压实中介机构责任密切相关。2024年底，证监会发布《关于进一步优化科创板、创业板首次公开发行股票注册流程的意见》，明确要求交易所加大对“伪创新”“带病闯关”企业的问询力度。不少保荐机构在压力下开始主动“劝退”资质不够硬的企业。

“现在撤材料，可能比硬扛到上会否决要好，至少保荐机构的名声不会受太大影响。” 前述保荐代表人补充说。

企业未来出路何在？

对于千分一而言，IPO终止并不意味着终结。公司方面表示，将“继续优化业务结构，提升盈利能力，待条件成熟后再择机申报”。但市场观察人士指出，在高标准审核环境下，企业需要从根本上解决技术来源、内控合规、客户稳定性等问题。

“如果只是简单调整招股书、更换保荐机构，没有实质性改善，二次申报大概率仍会碰壁。” 某头部创投机构合伙人分析称。

截至发稿，千分一未就终止审核的具体原因及后续计划接受采访。但如无意外，这家曾经踌躇满志的“准上市公司”，将不得不在资本市场门外经历更长久的蛰伏。

（本文根据公开信息及多方采访综合撰写，文中千分一为化名。）