中信证券：铝行业悲观预期定价过度板块有望理性修复

近期，铝行业板块持续承压，市场情绪趋于谨慎。然而，中信证券最新发布的研究报告指出，当前铝行业悲观预期已被过度定价，板块有望迎来理性修复。这一观点引发市场广泛关注。

悲观情绪蔓延铝价创阶段新低

今年以来，受全球经济增速放缓、下游需求疲软等因素影响，铝价经历了一轮大幅回调。截至最新数据，沪铝主力合约价格较年初高点已下跌超15%，创下近半年新低。与此同时，A股铝业上市公司股价普遍走弱，部分龙头企业跌幅超过20%。

市场悲观情绪主要源于三方面：一是欧美经济衰退预期升温，海外铝需求承压；二是国内房地产行业复苏乏力，建筑用铝需求不振；三是部分电解铝企业利润收窄，市场担忧行业进入下行周期。

针对这些担忧，中信证券在最新研报中明确表示，当前铝行业悲观预期已被充分甚至过度定价。报告从供需、成本、库存、政策等多维度分析认为，行业基本面并未如市场预期那般悲观。

供需格局好于预期。 供给端，国内电解铝产能天花板已定，未来新增产能十分有限，且近期云南等地限电导致部分产能受限，供给增速放缓。需求端，尽管建筑铝材需求偏弱，但新能源汽车、光伏、特高压等新兴领域用铝增长强劲。据测算，2024年新能源领域用铝增量有望超过100万吨，足以对冲传统需求的下滑。

成本支撑显著。 当前氧化铝、电力等成本端价格仍处高位，电解铝行业完全成本在18000元/吨以上，而当前铝价已跌至成本线附近，行业亏损面扩大。中信证券认为，成本端对铝价形成坚实支撑，进一步下行空间有限。

库存处于历史低位。 截至最新，国内铝锭社会库存不足50万吨，较去年同期下降近30%，且处于近五年同期低位。低库存意味着供给弹性不足，一旦需求边际改善，铝价将具备较强反弹动能。

政策利好持续释放。 国内稳增长政策加码，尤其新能源、新基建领域投资持续扩大，有利于拉动铝消费。同时，海外铝供给干扰仍在持续，俄铝制裁等事件加剧了全球铝供应紧张的局面。

基于以上分析，中信证券认为，铝行业悲观预期已过度定价，板块估值处于历史低位，具备较高性价比。随着市场情绪修复，铝价有望企稳回升，带动板块迎来修复性行情。

该机构建议投资者关注具备成本优势和资源保障的铝业龙头企业，尤其是拥有水电铝、再生铝产能的公司，以及受益于新能源需求增长的高端铝加工企业。同时需密切关注海外宏观数据和国内政策变化，把握阶段性机会。

市场分析人士指出，当前铝行业面临的更多是短期情绪扰动，而非长期趋势逆转。在供给刚性、成本支撑、库存低位、需求结构优化等多重因素共振下，铝行业基本面依然健康，板块超跌后存在较好投资机会。投资者可逢低布局，等待市场理性回归。

（完）