中信建投：新车周期带动乘用车修复 重视商用车板块低位配置机会
本报记者
近日，中信建投证券发布汽车行业最新研究报告，对当前汽车市场竞争格局与投资机会进行了深入剖析。研报核心观点鲜明：在经历了一段时期的激烈价格战与库存消化后，乘用车市场有望在新一轮新车周期的强力驱动下迎来修复行情；同时，商用车板块当前估值处于历史低位，基本面改善预期明确，已进入值得重点关注的配置窗口期。
新车周期成为乘用车市场核心驱动力
研报指出，2024年下半年至2025年，国内主流车企将密集推出多款重磅换代车型及全新产品线，这构成了新一轮强劲的新车周期。不同于前期单纯依靠降价促销来争夺市场份额，新车凭借更先进的设计语言、智能化的座舱体验、以及升级的自动驾驶辅助功能，能够更有效地激发消费者的置换需求与新增购买意愿。
中信建投分析认为，新车周期对终端消费的拉动作用主要体现在两个层面：其一，供给端的产品力提升直接改变了消费者的比选逻辑，从“观望等待降价”转向“为新产品价值买单”；其二，新车型的上市往往伴随着营销资源和渠道铺货的集中投入，有助于带动整体展厅客流回暖，提振经销商信心与经营活力。随着下半年传统销售旺季的到来，叠加国家及地方层面关于汽车以旧换新、新能源汽车下乡等促消费政策的持续发力，乘用车月度批零数据有望环比持续改善，行业库存结构也将进一步优化。
商用车板块：低估值叠加基本面修复预期
相较于乘用车的结构性机会，中信建投此次报告对商用车板块的关注度提升更为显著。研报强调，当前商用车（特别是重卡、客车）板块的估值水平已回落至历史底部区域，市场对行业周期性下行的担忧已得到较为充分的定价。
从基本面来看，商用车板块正迎来多重利好因素的共振。首先，国内物流货运需求随着宏观经济稳步复苏而逐步回暖，公路运价指数企稳，车主运营收益改善，将直接推动存量车辆的更新需求释放。其次，国四排放标准淘汰更新政策在多地陆续落地，为行业提供了明确的增量置换空间。此外，海外市场特别是“一带一路”沿线国家对高性价比中国商用车的需求持续旺盛，出口业务已成为熨平国内周期波动、贡献利润弹性的重要支柱。
中信建投认为，在经历了过去两年的需求透支与调整后，商用车行业的竞争格局已趋于稳定，龙头企业的市占率与盈利韧性有望超越市场预期。当前时点，商用车板块的低估值提供了较高的安全边际，而基本面的边际改善正在形成向上催化，具备中长期配置价值。
投资策略与风险提示
中信建投在报告中建议投资者，对于乘用车板块，应重点关注新车周期明确、智能化布局领先的整车企业，以及有望深度受益于新车型放量的核心零部件供应商。对于商用车板块，则建议积极把握行业龙头在估值修复与盈利回升过程中的配置机会。
不过，研报也同时提示了潜在风险：行业价格战的烈度若超预期，可能侵蚀车企盈利；宏观经济复苏节奏若慢于预期，将影响商用车终端需求的释放；此外，原材料价格波动以及国际贸易环境的不确定性也值得持续跟踪。总体而言，中信建投对汽车行业未来一段时间的表现持谨慎乐观态度，结构性机会值得深入挖掘。