进入5月下旬，香港恒生科技指数一扫此前阴霾，迎来强势反弹。截至本周五收盘，恒生科技指数全周累计上涨逾7%，创下年内最大单周涨幅。市场情绪显著回暖，以腾讯、阿里巴巴、美团、京东为代表的权重科网股集体走强，引发投资者对于“估值底”是否已经出现的广泛讨论。

权重科网股集体反攻，成交额显著放大

本周，恒生科技指数30只成分股中超过八成录得上涨。腾讯控股周涨幅超过6%，重新站上340港元关口；阿里巴巴-SW周涨幅接近8%，一度突破85港元；美团-W周涨幅更是超过10%，重回120港元上方；京东集团-SW、网易-S、快手-W等个股也纷纷录得5%至10%不等的涨幅。与此同时，南向资金本周净流入规模显著放大，周累计净买入港股超过200亿港元，其中科技板块获得资金青睐。

从技术面看，恒生科技指数在5月中旬一度跌至3600点附近，创下年内新低，此后在3600-3700点区间获得强力支撑。本周的放量长阳一举突破了5日、10日及20日均线的压制，短期技术形态明显改善。

估值已回落至历史低位区域

本轮反弹的核心驱动力，在于市场对科技股估值底部的重新定价。数据显示，截至本周初，恒生科技指数的市盈率（PE-TTM）已回落至约19倍附近，市净率（PB）不足2.5倍，分别处于指数发布以来的10%和5%分位以下。与2021年初的高点相比，估值已腰斩不止。

以阿里巴巴为例，当前股价对应的市盈率不足10倍，远低于其历史中枢；腾讯控股的市盈率也仅在13倍左右，处于近十年低位区域。有分析认为，经过长达两年的持续调整，港股科技股的整体估值水平已与美股同类公司形成明显折价，甚至低于A股科技板块。

政策面与基本面双重利好共振

消息面上，本周管理层密集释放积极信号。国务院常务会议审议通过《关于促进平台经济规范健康发展的若干政策措施》，明确提出要“稳定市场预期，推动平台经济规范健康持续发展”。这被市场解读为平台经济监管进入常态化、制度化阶段，政策不确定性进一步降低。

与此同时，多家头部科网公司公布的2024年一季度财报超预期。腾讯控股一季度营收同比增长6%，净利润同比增长超过20%，广告、游戏等核心业务表现稳健；阿里巴巴季度收入同比增长7%，云智能集团首次实现盈利；京东物流盈利能力持续改善。业绩的边际改善为股价提供了基本面支撑。

机构观点：短期反弹或延续，但需关注外部风险

对于后市，多家机构发表观点。中金公司研报认为，当前恒生科技指数估值已接近历史极值区域，安全边际较高，叠加政策利好与业绩改善，市场有望迎来阶段性修复行情。国泰君安国际则指出，虽然估值底已较为明确，但市场仍面临美联储降息节奏不确定性、地缘政治等外部风险，反弹过程可能一波三折。

从资金面看，美国加息周期接近尾声，美元指数走弱有助于缓解新兴市场的资金流出压力。但考虑到港股流动性仍偏弱，短期内指数能否持续上行，还需要观察成交量的配合以及增量资金的入场意愿。

总体而言，“估值底”是否已现尚需更多时间验证，但恒科指数本周的强势表现无疑为低迷已久的港股市场注入了一针强心剂。投资者在把握反弹机会的同时，仍应保持理性，密切关注科网公司基本面的边际变化以及宏观环境的演变。