近日，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）发布《关于进一步规范熊猫债信用评级有关事项的通知》（以下简称《通知》），对熊猫债发行过程中信用评级机构的选用、评级程序、信息披露等环节提出更为细化、严格的要求。此举旨在提升熊猫债市场透明度，防范信用风险，推动银行间债券市场高水平对外开放。

新规聚焦评级独立性、可比性与透明度

《通知》从多个维度对熊猫债信用评级作出规范。首先，明确要求发行人在选聘信用评级机构时，应遵循市场化、法治化原则，不得以任何形式干预评级机构的独立判断。评级机构需严格依据发行人财务状况、偿债能力、外部支持等因素出具评级结果，杜绝“以价定级”“级别竞争”等乱象。

其次，强化评级结果的可比性。《通知》提出，同一发行人如同时在国内和境外市场发行债券，其熊猫债评级应与境外评级结果建立清晰的映射关系。评级机构应说明境内外评级方法、等级符号的差异及原因，便于投资者理解。对于首次发行熊猫债的主体，若其已获得国际评级，应同步披露国际评级信息。

第三，提升评级信息披露质量。交易商协会要求评级机构在评级报告中详细披露关键评级假设、主要风险因素、评级模型参数及调整依据。在存续期内，若发行人信用状况发生重大变化，评级机构应及时启动不定期跟踪评级，并发布公告。同时，鼓励评级机构对熊猫债的信用评级进行压力测试，向市场揭示极端情景下的风险敞口。

熊猫债市场快速发展，规范需求迫切

熊猫债是指境外机构在中国银行间债券市场发行的人民币债券。近年来，随着人民币国际化稳步推进和境内融资成本优势显现，熊猫债发行规模持续攀升。数据显示，2024年熊猫债发行量突破3000亿元人民币，发行人涵盖国际开发机构、跨国企业、主权政府及金融机构等多元主体。然而，市场快速扩容也带来评级标准不统一、信息不对称等问题。部分发行主体在境内外评级存在较大差异，个别评级机构因竞争压力降低评级门槛，削弱了熊猫债作为投资标的的可信度。

交易商协会此次出台新规，正是针对上述痛点。业内分析人士指出，熊猫债信用评级乱象若不及时遏制，可能引发投资者对“评级泡沫”的担忧，进而影响境外发行人进入中国市场的积极性。新规的落地，有助于统一评级尺度，抑制评级虚高，为境内外投资者提供更真实的信用风险参考。

市场反响积极，对外开放再添制度保障

新规发布后，市场反应积极。多家承销机构表示，《通知》明确了评级机构的责任边界和操作规范，减少了发行过程中的灰色地带，有利于降低尽职调查成本。一位外资银行债券部门负责人称：“过去我们常被客户问到，为什么同一公司在境内外评级结果不同？现在有了明确的披露要求，沟通变得更加顺畅。”

交易商协会相关负责人表示，规范熊猫债信用评级是完善银行间债券市场制度体系的重要一环。下一步，协会将继续跟踪评估新规实施效果，推动与国际评级标准、跨境监管规则的协调衔接。同时，也将加强事中事后监管，对违规评级行为实施自律处分。

从更宏观的视角看，高质量的信用评级体系是人民币债券获得国际认可的基础。当前，中国债券市场已跃居全球第二大，熊猫债作为境外主体进入中国市场的“试金石”，其规范化发展对深化金融开放、提升人民币储备货币地位具有战略意义。此次交易商协会的主动作为，有望为熊猫债市场的长期健康增长筑牢信用根基。