随着美国经济数据持续释放复杂信号，市场对于美联储7月货币政策会议的预期逐渐明朗。根据芝加哥商品交易所（CME）的“美联储观察（FedWatch）”工具最新数据显示，截至发稿，美联储在7月30日至31日召开的议息会议上维持联邦基金利率目标区间不变的概率高达84.5%。这一数据反映出，在通胀回落速度不及预期、劳动力市场依然偏紧的背景下，多数投资者倾向于认为美联储将继续按兵不动，以观察更多经济数据的走向。
加息概率不足两成 市场情绪趋于稳定
CME FedWatch工具是基于联邦基金期货合约价格推算出的市场预期，被广泛视为衡量货币政策预期的权威指标。目前数据显示，美联储7月维持利率在5.25%-5.50%当前水平的概率为84.5%，而加息25个基点的概率仅为15.5%。这一概率分布自6月中旬以来逐步调整，随着5月通胀数据以及6月非农就业报告的出炉，市场对降息的预期已大幅推迟，而对加息风险的评估则经历了先升后稳的过程。
此前，在5月消费者价格指数（CPI）同比涨幅回落至3.3%、核心CPI创多年新低之际，市场一度预计美联储可能在9月甚至更早降息。然而，随后的5月核心个人消费支出（PCE）物价指数虽然创下2021年以来新低，但仍在3%以上的高位运行，叠加6月非农就业岗位增加20.6万个、失业率维持在4.1%的低位，这些数据让美联储官员普遍保持谨慎立场，市场对年内降息的押注随之显著收窄。
核心通胀与就业数据成关键变量
分析人士指出，美联储的决策逻辑已从“抗通胀”向“平衡就业与通胀”过渡。尽管整体通胀率已从9%的高位大幅回落，但核心通胀——尤其是服务领域的价格粘性——仍是决策层的核心忧虑。美联储主席鲍威尔在近期多次公开表态中强调，需要看到“更多好数据”来确认通胀正可持续地向2%目标回归，在此之前，过早放松政策可能重燃通胀压力。
与此同时，劳动力市场的强劲表现也为美联储提供了暂不降息的理由。虽然6月新增就业人数低于市场预期，但薪资增速依然保持在较高水平，且劳动参与率有所提升。就业市场供需仍然偏紧，这既支撑了消费支出，也抑制了通胀的快速下行。在这种背景下，美联储官员倾向于维持高利率更长时间，以确保通胀彻底受控。
华尔街：全年降息一次或可能落空
市场对美联储未来政策路径的重新计价，已在资产价格中有所体现。近期美债收益率震荡上行，美元指数维持在105附近的高位，而美股则在科技股推动下屡创新高，市场呈现出一种“高利率常态化”的交易逻辑。高盛、摩根大通等华尔街投行近期纷纷调整了年内降息预测。高盛预计美联储年内最多降息一次，且窗口可能在12月；摩根大通则警告称，如果通胀数据在未来几个月再次意外反弹，不排除年内完全不降息的可能性。
国际货币基金组织（IMF）也在最新的世界经济展望报告中提醒，美国通胀回落进程可能比预期更为缓慢，美联储需要保持耐心，避免因政策转向过快而前功尽弃。
7月会议看点：经济预测与鲍威尔措辞
尽管7月会议大概率不改变利率，但市场将高度关注本次会议的各项增量信息。首先，本次会议不发布最新经济预测摘要（SEP）和利率点阵图，因而美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上的措辞将成为市场解读未来政策走向的核心依据。如果鲍威尔继续强调“需要更多信心”、淡化近期通胀数据的改善、并对就业市场保持乐观，则市场或进一步下调全年降息预期，美债收益率可能继续攀升。
其次，本次会议还将讨论资产负债表缩减计划（缩表）的下一阶段安排。自6月起，美联储已放缓了国债减持速度，从每月600亿美元降至250亿美元。如果鲍威尔表态支持缩表计划按现有节奏推进，将意味着货币政策的总体收缩基调不变。
前瞻：不确定性仍在 但“高利率更久”格局初现
综合来看，美联储7月按兵不动已成为市场的共识预期，窗口期内的政策意外概率较低。但对投资者而言，真正的挑战在于对下半年乃至2025年初政策节奏的判断。一方面，通胀受基数效应消退和房租等服务价格持续高企的压制，难以快速回落至2%；另一方面，大选年的政治压力、美国政府高额财政赤字以及地缘政治风险，均可能影响到经济增长前景和通胀预期。
在此背景下，美联储“更高更久”的政策立场正在得到市场确认，而7月的会议将是一次重要的政策确认节点。市场参与者需密切关注会后信号，以调整自身的资产配置和风险管理策略。
截至发稿，联邦基金期货市场对今年年底累计降息幅度的预期已从此前的75个基点下降至约25-30个基点，即年内最多一次降息，甚至不排除按兵不动的可能性。种种迹象表明，美联储的“耐心等待”模式仍在延续，而全球金融市场也需要继续适应这一高利率环境带来的新挑战。