香港知名化妆品零售商莎莎国际（00178.HK）近日发布截至2024年6月30日的第一财季未经审核业绩。数据显示，集团整体营业额同比大幅上升22.9%，延续了自2023年以来的强劲复苏势头。这一成绩主要得益于港澳市场旅游零售持续回暖，以及内地线上业务的稳步增长。

港澳市场：游客回归带动销售增长

作为莎莎国际的核心市场，港澳地区在第一财季表现亮眼，营业额较去年同期增长约24.5%。其中，香港及澳门特区门店的同店销售额均录得双位数增幅。随着香港与内地全面通关满一周年，内地游客赴港旅游人数稳步回升，尤其每逢周末及公众假期，尖沙咀、铜锣湾等核心商圈门店客流明显增加。

莎莎国际在财报中表示，港澳市场增长主要受惠于“五一黄金周”等节假日消费热潮。集团针对游客推出的一系列促销活动及会员优惠，有效带动了化妆品、护肤品及香水等核心品类的销售。此外，中国香港政府对旅游业的大力推广，以及航司增加运力，都为客流恢复创造了有利条件。据香港旅游发展局数据，2024年首五个月访港旅客量已恢复至2019年同期的约70%，其中内地旅客占比超过八成。

中国内地：线上渠道贡献增量

在内地市场，莎莎国际继续深化线上布局。第一财季内地业务营业额同比上升约18%，主要来自天猫、京东、抖音等平台的电商渠道。集团表示，通过优化直播带货、社群营销及跨境供应链，内地线上销售占比进一步提升。值得注意的是，莎莎国际在内地的实体门店数量已收缩至个位数，但线上渠道的毛利率和复购率均有所改善。

不过，由于内地化妆品市场竞争激烈，国际品牌与本土新锐品牌争相抢占市场份额，莎莎国际的线下门店扩张仍持谨慎态度。集团管理层透露，未来将更专注于通过跨境保税仓模式缩短配送时效，并提升小红书、微信小程序等私域流量的转化率。

东南亚及其他市场：培育新增长点

在东南亚、中国澳门及海外市场，莎莎国际第一财季营业额同比上升约12%。其中，马来西亚和新加坡门店受益于东南亚旅游业的恢复，销售额逐步改善。不过，集团在菲律宾、泰国等地的业务仍处于投入期，对整体业绩贡献有限。莎莎国际表示，将继续控制海外开店速度，优先提升现有门店的坪效和人效。

成本管控与盈利展望

尽管营业额增长强劲，但莎莎国际也面临租金、人工及物流成本上升的挑战。第一财季集团毛利率约为40.5%，较去年同期微降0.3个百分点，主要受产品组合变化及促销活动增加影响。集团通过优化库存周转、精简后台架构及数字化运营，实现了管理费用率的同比下降。

展望下一财季，莎莎国际表示将迎来暑假及中秋节消费旺季，预计港澳门店客流将保持增长。同时，集团计划在第四季度推出更多独家代理品牌及自有品牌产品，以提升毛利水平。不过，地缘政治不确定性、人民币汇率波动以及内地消费者信心恢复速度，仍可能对业绩构成潜在影响。

行业分析师观点

瑞银证券消费品分析师认为，莎莎国际的业绩增长符合市场预期，反映出港澳零售复苏的确定性。随着大湾区“一程多站”旅游模式推广以及港珠澳大桥车流量增加，莎莎国际在口岸及机场门店的销售有望进一步受益。但投资者需关注其在内地市场的线上获客成本是否持续上升，以及能否在激烈的美妆市场中保持差异化优势。

截至第一财季末，莎莎国际在全球共拥有约230家门店，其中港澳地区约110家。集团现金及银行结余充足，暂无融资压力。公司股价在业绩发布后小幅上涨，市场对其全年业绩预期趋于乐观。