进入2025年下半年，A股市场在震荡中寻找方向，而沉寂已久的医药板块，尤其是创新药赛道，正悄然成为资金关注的焦点。6月以来，多只创新药相关ETF份额逆势增长，资金回流迹象明显。与此同时，多家机构发布研报指出，在细分业务爆发和行业出清接近尾声的背景下，创新药板块盈利有望迎来同比大幅改善。那么，这轮上涨究竟是短期的超跌反弹，还是趋势性的反转？本文带你一探究竟。

资金回流：用真金白银投票

数据显示，截至7月第一个周末，市场上规模较大的创新药ETF（如华宝中证创新药产业ETF、银华创新药ETF等）自6月以来合计净流入资金超过20亿元。其中，华宝中证创新药产业ETF连续多周获得净申购，份额较5月底增长超过15%。这一数据与去年同期形成鲜明对比——彼时创新药板块在集采压力和海外政策扰动下，遭遇了持续的资金净流出。

“资金往往走在基本面之前。”某公募基金医药研究员表示，“6月以来的资金回流，反映出市场对创新药板块悲观预期的逐步修正，以及对未来1-2年业绩拐点的提前布局。”

细分业务爆发：核心变量显现

创新药板块资金面的回暖，离不开基本面层面的积极信号。首先，国产创新药出海授权（License-out）在2025年上半年迎来井喷。据统计，今年前6个月，国内药企与海外公司达成的创新药海外授权交易总金额超过150亿美元，创历史新高，涉及PD-1、ADC、双抗等多个热门靶点。其中，某头部药企的一款ADC药物以超20亿美元的总金额授权给美国公司，成为市场关注的焦点。

其次，国内创新药的商业化能力也在提升。随着医保谈判规则优化，创新药进入医保后的放量速度明显加快。多家上市公司在2025年一季报中披露，核心品种销售额同比增长超过50%。此外，GLP-1类减肥药、阿尔茨海默病新药等细分赛道的爆发，为行业带来了新的增长极。

机构展望：盈利同比大幅改善

针对创新药板块后市的盈利预期，多家券商近期发布了乐观判断。中信建投医药团队指出，2025年是创新药行业盈利改善的关键之年。由于2024年行业面临了较为严重的集采冲击和研发费用高企，导致多数创新药企业出现亏损。而进入2025年，随着高成本支出逐步出清、新品进入收获期，行业整体净利润有望实现同比大幅改善，部分龙头企业甚至可能扭亏为盈。

“盈利拐点已经出现，时间点可能就在三季度。”某券商医药行业首席分析师在最新报告中写道，“我们筛选了30家核心创新药标的，预计2025年上半年合计归母净利润同比增长超过100%，剔除一次性损益后，同比增速也在50%以上。”

值得注意的是，机构的乐观预期并非没有前提。一方面，美联储降息节奏影响全球生物医药融资环境；另一方面，国内医保控费压力依旧存在，部分新药上市后定价可能低于预期。因此，这次盈利改善的可持续性仍需观察。

反弹还是反转？市场仍存分歧

尽管资金回流、细分业务爆发、盈利改善三大信号同时出现，但市场对于创新药板块是反弹还是反转，依然存在明显分歧。部分私募基金经理认为，当前板块估值虽然有所修复，但整体仍处于历史低位，且机构持仓比例不高，一旦基本面兑现，反转行情有望持续。而另一部分谨慎派则认为，创新药研发具有高不确定性，当前的盈利改善更多来自基数效应和一次性因素，不宜过度追高。

对于普通投资者而言，如果看好创新药中长期前景，通过ETF分批布局依然是稳健策略。毕竟，创新药投资更考验对行业趋势和个股研发管线的判断，而ETF则能有效分散单一个股的风险。

总之，创新药板块的“黎明”似乎正在到来。但能否迎来真正的“白天”，还需等待更多业绩数据的验证。市场静待三季报给出答案。