曾经头顶“新茶饮第一股”光环登陆港交所的奈雪的茶，如今正经历着资本市场的至暗时刻。截至6月28日收盘，奈雪的茶股价报收0.11港元，较2021年上市时的发行价19.8港元暴跌逾96%，市值从巅峰时期的近340亿港元缩水至不足2亿港元，正式沦为“仙股”行列。更令人唏嘘的是，在近日举行的年度股东大会上，到场股东仅十余人，有散户竟只花了4港元买入1股便获得参会资格，场面颇为冷清。

股东会门可罗雀，4港元参会成“奇观”

据现场投资者透露，6月27日举行的奈雪的茶股东周年大会现场气氛沉闷。由于入场门槛仅为1股，有投资者花费4港元买入一手（1000股）中的1股即获准入场，而更多股东则干脆缺席。统计显示，出席该次会议的股东及股东代理人代表股份仅占公司总股本的不足0.1%，与三年前上市时万人空巷的申购盛况形成鲜明对比。

“以前参加股东大会要排队领纪念品，现在连矿泉水都没人拿。”一位长期持有奈雪股票的投资人苦笑称，自己持有超过1万股，账面亏损已超98%，来参会只为“听管理层如何解释”。会上，针对投资者关于股价持续低迷的质疑，公司管理层仅表示“目前市场环境复杂，公司将努力改善经营”，未给出具体提振方案。

业绩连年亏损，扩张后遗症显现

奈雪的茶自2015年创立以来，凭借“茶饮+软欧包”模式迅速崛起，一度成为高端新茶饮的代名词。2021年6月30日，公司以“新茶饮第一股”身份登陆港交所，发行价19.8港元，首日即破发。此后股价一路下行，从未回到发行价上方。

财务报表揭示了更深层的困境。2023年财报显示，公司全年营收约51.6亿元，同比增长约10%，但净亏损仍达4.6亿元，这已是连续第五年亏损。尽管公司通过裁员、关店、降价等方式试图降本增效，但高昂的原材料成本、持续的门店租金以及不断加大的营销投入，始终压得公司喘不过气来。

更严重的是，奈雪的茶此前激进的开店策略正成为沉重负担。截至2023年底，公司共运营约1800家门店，其中约70%为直营店。在消费复苏不及预期的背景下，同店销售额同比下降约15%，单店日均订单量从2021年的约180单下滑至不足120单。大量门店陷入“开一家亏一家”的困境。

行业竞争白热化，高端茶饮遭遇“滑铁卢”

奈雪的茶沦落并非孤例，而是整个新茶饮行业洗牌的缩影。近年来，喜茶、乐乐茶、茶颜悦色等品牌纷纷降价，将主力产品价格从30元档位拉低至15-20元区间，直接挤压了奈雪的盈利空间。与此同时，蜜雪冰城、古茗等平价品牌在全国以每天数十家的速度扩张，用极致性价比抢占下沉市场。

消费降级趋势下，消费者对“高端”概念的敏感度明显下降。曾经39元一杯的霸气草莓，如今只需9.9元即可通过团购获得。奈雪引以为傲的“第三空间”和“社交属性”，在动辄排队1小时的体验面前也显得苍白无力。

中国食品产业分析师朱丹蓬指出，奈雪的茶犯了“战略失误”——在行业最火热时盲目扩张、追求规模，却忽视了单店盈利模型的可持续性。“当资本退潮、消费理性回归，没有核心竞争力的品牌，股价暴跌是必然结果。”

未来何去何从？

面对股价崩盘、股东离心的困境，奈雪的茶并非全无自救之举。公司近期宣布将加速开放加盟，计划在三四线城市拓展加盟门店，以降低直营成本。同时，公司还推出了“小奈茶”副品牌，主打社区小店模式，试图以更轻量级的运营找回增长点。

然而资本市场显然对这些举措并不买账。有分析师认为，奈雪的茶若不能从根本上解决“产品同质化严重”“品牌溢价消失”“单店亏损”等核心问题，即便股价跌至仙股，也难言见底。而对于那些以4港元门槛挤进股东会的散户来说，这杯“资本苦茶”何时才能回甘，恐怕答案还遥遥无期。

从上市时的万众瞩目，到如今沦为仙股无人问津，奈雪的茶用三年时间上演了一出资本市场的“冰与火”。当新茶饮的泡沫退去，留给行业和投资者的，是一次沉痛的警示：没有扎实的盈利根基，再光鲜的品牌故事也终将在现实面前粉碎。