本报记者 张明 综合报道
近日，全球企业级软件与云计算巨头甲骨文公司（Oracle Corporation）股价在纽约证券交易所交易中一度跌至每股78.52美元，创下2023年3月以来的两年新低。截至当地时间本周三收盘，甲骨文股价报收79.21美元，单日跌幅达6.8%，年内累计下跌超过22%，远逊于同期标普500信息技术指数约3%的跌幅。这一表现引发市场广泛关注，投资者对该公司在云计算领域的战略转型成效产生严重质疑。
业绩增速放缓，云业务“失速”成导火索
触发本轮股价暴跌的直接原因是甲骨文上周公布的2025财年第三季度财报。数据显示，该季度公司总营收为132.8亿美元，同比增长仅4.2%，低于市场预期的135.1亿美元；其中被视为增长引擎的云基础设施（OCI）业务营收同比增长28%，虽仍保持两位数增长，但增速较前两个季度的36%和32%明显放缓，且不及头号竞争对手亚马逊AWS（45%）、微软Azure（42%）同期增速。
更令投资者担忧的是，甲骨文的核心传统数据库业务——包括软件许可及支持服务——当季营收同比下滑2.3%至78.6亿美元，连续第四个季度萎缩。分析人士指出，这意味着甲骨文在“老树发新芽”的过程中，未能有效安抚既有客户向云端迁移的焦虑，部分大客户开始转投Snowflake、Databricks等新兴数据平台。
“甲骨文正陷入两难境地：不加速云转型会丢掉未来，但转型过快又会侵蚀盈利能力极强的传统软件许可收入。”美国投资银行Wedbush证券分析师丹·艾夫斯在研报中写道，“目前看来，管理层在平衡两者关系上做得并不成功。”
资本开支高企，盈利质量遭质疑
除营收端压力外，甲骨文的成本管控亦引发市场担忧。为追赶云服务领域的头部玩家，该公司在过去18个月内累计投入超过400亿美元用于新建数据中心和采购GPU芯片。2025财年前三季度的资本开支总额已达287亿美元，同比飙升71%，远超同期营收增幅。这直接导致公司自由现金流同比骤降34%至89亿美元，为近五年同期最低水平。
与此同时，毛利率持续承压。甲骨文第三季度整体毛利率为47.2%，较去年同期下滑2.8个百分点，其中云服务业务毛利率仅为36.5%，远低于传统软件业务80%以上的水平。在财报电话会议上，首席财务官萨菲拉·卡茨坦言：“短期内我们对OCI业务的定价能力保持谨慎，因为我们需要通过有竞争力的价格抢占市场份额。”这番话被市场解读为“价格战”还将持续，进一步加剧了抛售情绪。
竞争格局恶化，AI红利尚待消化
从行业竞争角度观察，甲骨文在AI时代的处境颇为尴尬。尽管其OCI平台上运行着相当规模的GPU集群，并与微软达成深度合作承接部分OpenAI训练负载，但在刚刚过去的季度中，甲骨文并未像英伟达、超微电脑等公司那样显著受益于AI算力需求爆发。该公司CEO萨弗拉·卡茨曾在多次公开场合强调“甲骨文将是AI时代的基础设施供应商”，然而现实是，大型企业客户更倾向于将核心AI负载部署在AWS、Azure或谷歌云这些生态更完善的平台上。
此外，开源数据库及多云策略的普及也在侵蚀甲骨文的传统护城河。PostgreSQL、MySQL等开源数据库的商业化版本不断蚕食甲骨文付费数据库的市场份额，而Snowflake等云原生数据仓库则让客户能够“一次开发，多云运行”，降低了甲骨文数据库的黏性。
机构观点分歧，多数下调目标价
股价触及两年低点后，华尔街各大机构纷纷调整对甲骨文的评级和目标价。摩根士丹利将目标价从此前的108美元下调至95美元，维持“中性”评级；高盛则将目标价从115美元大幅砍至85美元，并警告“云转型进程可能比预期更为漫长”；瑞银报告更直指“甲骨文已从增长故事降级为价值故事”，下调评级至“卖出”。
不过，也有部分分析师持相对乐观态度。伯恩斯坦分析师托尼·萨克纳西认为，当前股价已经计入了过多悲观预期，“甲骨文在数据库领域的统治地位远未被撼动，OCI在价格和性能上依然具备差异化优势，随着下半年企业IT支出回暖，估值修复可期。”
二级市场影响：科技股分化加剧
甲骨文的疲弱表现也波及了其他企业级软件公司。同属传统软件阵营的SAP、IBM过去一周股价分别下跌3.1%和1.8%，而专注云原生的Salesforce则逆势上涨2.5%。分析人士指出，这反映出市场正在用“云端渗透率”这一标尺重新筛选科技股标的——谁能在云时代保持增长，谁就能获得更高溢价。
展望后市，甲骨文将于6月中旬召开年度全球用户大会。届时，公司是否会推出更具颠覆性的AI产品组合、或者宣布大规模回购计划以稳定股价，将是市场关注焦点。但在基本面出现明确改善信号之前，甲骨文股价恐难摆脱弱势震荡格局。
（本文参考数据来源：甲骨文公司2025财年第三季度财报、彭博终端、华尔街多家投行研报。风险提示：本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。）