3月10日，知名投资人、步步高集团创始人段永平通过其社交平台账号“大道无形我有型”透露，近日再度买入泡泡玛特（09992.HK）股票。这已是段永平自2024年以来第三次公开表态增持这家中国潮玩龙头企业。消息一出，泡泡玛特股价当日盘中一度涨超7%，收盘涨幅收窄至4.32%，报收86.5港元，市值重新站上1150亿港元。
“中国巴菲特”的第三次出手
段永平此次并未披露具体的增持数量和成交价格，仅以“又买了点”轻描淡写地带过。但其在评论区进一步解释称，看好泡泡玛特“IP运营能力和全球化潜力”，并认为“估值已进入合理区间”。作为曾成功投资苹果、腾讯、拼多多等公司的价值投资代表，段永平的每一次公开操作都备受市场关注。
回顾过往，段永平首次公开提及泡泡玛特是在2024年6月，当时他称“买了一点观察仓”。同年12月，他在股价回调期间再次加仓，并直言“商业模式不错”。此次第三次增持，间隔时间仅三个月，显示其对该标的的信心正在加强。值得注意的是，段永平的持仓风格向来以“集中、长期”著称，前两次买入后均未减持，此次加仓意味着其持仓比例进一步提升。
泡泡玛特的“逆势增长”密码
段永平的持续加码并非无迹可寻。泡泡玛特近期交出的2024年财报显示，公司全年实现营收96.7亿元人民币，同比增长45.6%；净利润18.2亿元，同比增长63.5%。其中海外业务表现尤为亮眼：港澳台及海外地区营收达到28.5亿元，同比增长256%，占整体营收比重从2023年的12%跃升至29.5%。在东南亚、日韩及北美市场，泡泡玛特的线下门店和机器人商店已形成规模化布局，其核心IP如MOLLY、DIMOO、THE MONSTERS等在国际社交媒体上热度持续攀升。
此外，泡泡玛特正在摆脱“盲盒依赖”的标签。公司2024年财报显示，非盲盒品类（如手办、毛绒公仔、联名商品、游戏等）收入占比提升至32%，毛利率较盲盒高出近10个百分点。其推出的首款手游《梦想家园》上线三个月注册用户突破800万，IP授权收入同比增长120%。这些数据表明，泡泡玛特正从“潮玩零售商”向“全产业链IP运营平台”转型。
市场分歧与投资逻辑
尽管段永平持续看好，但市场对泡泡玛特的分歧仍然存在。看空方认为，其市盈率已超过60倍，估值偏高；且国内潮玩市场增速放缓，2024年行业同比增速仅12%，远低于前三年。此外，盲盒的“成瘾性”争议和监管政策不确定性也是风险因素。
然而，段永平的逻辑显然更看重长期壁垒。他在社交平台回复用户疑问时强调：“潮玩不是一次性消费品，IP的生命力在于不断迭代。泡泡玛特已经证明它能持续制造爆款IP，而且海外市场空间巨大。” 这与花旗银行近期发布的研报观点不谋而合——该行将泡泡玛特目标价上调至110港元，认为“公司已跨越从0到1阶段，全球化复制能力将驱动未来三年业绩复合增长超过35%”。
机构资金是否跟进？
段永平的增持动作是否会引发机构跟风尚待观察。数据显示，截至2024年底，共有28家公募基金持有泡泡玛特仓位，较上年增加9家，但持股比例仅1.2%，远低于段永平的个人持仓（据估算约占总股本的0.8%-1.2%）。一位港股基金经理对记者表示：“散户可能更受情绪影响，但机构投资者会更关注海外业务的可持续性。如果2025年第一季度海外营收继续保持200%以上增速，大概率会有更多长线资金入场。”
无论如何，段永平的“背书”已为泡泡玛特注入了一剂强心针。3月10日收盘后，公司公布将于3月18日发布2025年第一季度业绩预告，市场预期海外业务占比将首次突破35%。对于这位“中国巴菲特”的第三次出手，时间或许是最好的检验者。