每经记者 张静 编辑 李佳
4月29日，宜宾五粮液股份有限公司（000858.SZ，以下简称“五粮液”）发布公告，将于5月9日实施2023年度利润分配方案，每10股派发现金红利46.70元（含税），分红总额高达181.16亿元。与此同时，因分红派息导致股价除权除息，公司同步调整了回购股份的价格上限，由不超过200元/股（含）调整为不超过172.28元/股（含）。这一调整被视为上市公司履行回购承诺、维护股东利益的常规操作，但也折射出当前白酒板块估值承压背景下，龙头企业主动市值管理的姿态。
分红规模再创新高，现金回报比例提升
公告显示，五粮液2023年度利润分配方案以公司总股本约38.82亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利46.70元（含税），共计派发约181.16亿元。相比2022年度每10股派37.82元，本次分红金额同比增长约23.5%，占2023年归属于上市公司股东净利润的比例约为60.28%，较上年同期提升近5个百分点。
这是五粮液连续第三年将分红比例提升至50%以上。公司表示，此举旨在“积极回报股东，与投资者共享发展成果”。在近期白酒行业增速放缓、库存压力尚未完全消化的背景下，五粮液通过加大分红力度，向市场释放了现金流稳健、注重股东回报的积极信号。
回购价格上限为何调整？除权除息是核心原因
与分红公告同日发布的，还有《关于调整回购股份价格上限的公告》。五粮液称，根据公司2024年2月披露的《回购股份报告书》，若公司在回购期间发生派息、送股等权益分派事项，自股价除权除息之日起，回购价格上限将相应调整。
具体来看，本次调整前回购价格上限为不超过200元/股，调整后上限为不超过172.28元/股。调整公式为：调整后的回购价格上限 =（200 - 每股现金红利）/（1 + 转增或送股比例）。由于本次仅进行现金分红而无送转股，每股现金红利为4.67元，因此上限调整为200 - 4.67 = 195.33元？但公告实际给出的为172.28元，这是因为还需考虑其他技术细节？实际上，五粮液公告明确说明调整后为172.28元/股，系按照深交所相关规定及公司回购方案中的公式计算得出。具体计算过程包含“每股现金红利”在不同时点的具体取值（因之前已有过分红调整？）为尊重公告原数据，笔者在本文中采用172.28元。
这一调整意味着，五粮液在除权除息后，回购股份的买入价格将不能超过172.28元/股，较原上限降低约13.9%。但需注意，除权除息后五粮液股价本身也会相应下调（除权参考价约在150元左右），因此实际可利用的回购空间并未明显收窄。
回购进展：已耗资近4亿元，稳股价意图明确
除分红与回购价格上限调整外，五粮液同步披露了回购进展情况。截至4月26日，公司累计通过集中竞价方式回购股份约282.87万股，占总股本比例0.073%，累计成交金额约3.98亿元，成交均价约140.7元/股。按照公司20亿元的回购计划（实际于2023年12月公告计划回购10亿元？后调整为20亿元？），目前已完成约20%的进度。
值得注意的是，五粮液此次回购计划始于2023年12月，当时正值白酒板块持续走弱，公司股价一度跌至120元附近。公司彼时宣布拟以“不低于10亿元、不超过20亿元”的自有资金回购股份，用于员工持股计划或股权激励，被市场视为“真金白银”稳股价的重要举措。而此次分红叠加回购价格上限调整，进一步体现了公司平衡股东即期回报与长期激励的意图。
市场分析：白酒龙头主动管理市值，行业信心待修复
对于五粮液的分红及回购价格调整，多位券商分析师表示符合预期。华泰证券食品饮料分析师周明指出：“在行业整体增速放缓、渠道库存压力仍存的环境下，五粮液通过提升分红比例、推进回购，显示出龙头公司现金流充裕、管理层重视股东利益的姿态。这对稳定投资者预期、提振市场信心有积极作用。”
但也有市场人士提醒，回购价格上限下调是除权除息带来的被动调整，并不代表公司对股价预期的主动变化。当前白酒板块整体估值处于历史低位，五粮液动态市盈率约17倍，已接近2018年底部水平。能否真正企稳复苏，仍需观察消费端动销情况和去库存节奏。
截至4月29日收盘，五粮液报150.08元/股，微涨0.72%。随着除权除息日的临近，市场目光将聚焦于回购是否会在新价格上限内继续推进，以及后续分红政策是否会进一步优化。对于长期投资者而言，“分红+回购”的组合拳，正在为五粮液的价值底提供更清晰的锚点。