韩国股市，又涨熔断了

本报记者张帆

2025年7月21日，韩国综合股价指数（KOSPI）在开盘后迅速拉升，盘中涨幅一度突破8%，触发“涨熔断”机制，交易被迫暂停20分钟。这是继前一天之后，韩国股市连续第二个交易日触发熔断，引发市场广泛关注与热议。

罕见“双熔断” 外资与散户齐追

根据韩国交易所规则，当KOSPI指数较前一交易日收盘价上涨超过5%并持续1分钟，即触发“第一阶段熔断”（涨熔断），交易暂停10分钟。若第二级门槛（8%涨幅）被触发，则暂停20分钟。昨日，指数在科技股和金融股的强力带动下，仅在开盘后45分钟内便冲破了8%的涨幅上限，交易所随即宣布启动熔断。

值得关注的是，这已是韩国股市在短短48小时内第二次触发涨熔断。上一次出现类似情况还要追溯到2020年新冠疫情后的市场极端波动期。不少市场观察人士感慨：“韩国股市这是‘涨到系统停摆’。”

从资金流向来看，外资成为这轮暴涨的“主力推手”。韩国金融投资协会数据显示，近三个交易日，外资净买入韩股规模超过12万亿韩元（约合人民币650亿元），集中涌入半导体、电池和AI相关产业链个股。与此同时，散户投资者也表现出极高的追涨情绪，部分券商App甚至因交易量激增出现短暂宕机。

对于这轮股市的“暴力拉升”，韩国交易所与金融监督院紧急召开市场状况会议，但并未出台干预措施，仅表示将密切监控异常交易行为。

市场分析普遍认为，近两日的强劲表现主要得益于多重因素共振。首先，韩国政府7月19日宣布将紧急追加15万亿韩元的财政刺激预算，重点支持半导体、氢能、生物医药三大核心技术产业，并配套推出针对企业投资的税收减免措施。这一“政策红包”直接点燃了市场的做多热情。

其次，外部环境出现积极变化。美联储最新公布的6月会议纪要暗示加息周期趋于尾声，全球风险偏好显著回升。作为与全球科技周期高度联动的市场，韩国股市首当其冲受益。尤其是韩国半导体巨头三星电子和SK海力士，股价两天累计涨幅均超过18%，“国家队”机构投资者也在低位持续买入。

此外，韩元对美元汇率近期企稳回升，减轻了对外资回流形成的汇率压力。韩元升值叠加股市上涨，形成了一个正向循环：外资买入韩股→韩元升值→更多海外资金涌入。

然而，在一片亢奋情绪中，也不乏理性的警示声音。

汉城大学金融研究中心教授金敏浩表示：“连续触发涨熔断，说明市场情绪已经明显过热。从历史经验看，这种级别的快速拉升往往伴随着短期资金博弈加剧，散户追高的风险不容忽视。”

也有分析指出，尽管政策面利好频出，但韩国经济基本面依然面临挑战：出口下滑态势尚未根本扭转，房地产市场持续低迷，家庭债务高企等问题依然存在。韩国开发研究院（KDI）最新报告更是将今年GDP增速预测从2.4%下调至2.1%。

“这更像是资金驱动型的脉冲式上涨，而不是基于业绩改善的长期趋势。”一位不愿具名的首尔券商分析师对本报表示，“建议投资者保持理性，不要被‘熔断效应’裹挟。”

展望后市，多数机构认为，韩国股市短期内可能进入高位震荡、板块分化阶段。

一方面，AI、半导体产业链的景气度上升具有基本面支撑，加之政策持续加码，相关龙头股仍具备向上弹性。但另一方面，估值已不便宜，加之韩国国内政治不确定性（如总统尹锡悦支持率持续走低），可能诱发获利回吐压力。

韩国交易所已表示，将视市场走向适时考虑调整熔断触发阈值。但无论如何，这一波“熔断潮”已为全球投资者留下了深刻印象：在政策与资金的合力下，9年前的“亚洲四小龙”似乎正在资本的巨浪中重新苏醒。

但潮水退去才知道谁在裸泳——这是股市永恒不变的真理。