2024年上半年，A股银行板块经历了一场“寒意刺骨”的价值重估。据Wind数据统计，截至6月底，42家上市银行总市值较年初合计蒸发约1.54万亿元，跌幅远超同期沪深300指数。其中，招商银行、兴业银行等股份行股价跌幅超20%，国有大行虽相对抗跌，但多数也跌回2023年低点水平。在“跌跌不休”的行情中，市场抛压不断，但仍有部分资金选择“死守”甚至逆势加仓。当银行股从“压舱石”变成“烫手山芋”，究竟是谁还在坚守？
净息差持续收窄，基本面承压成主因
本轮银行股下跌的核心逻辑在于盈利预期恶化。2024年一季度，商业银行净息差降至1.54%的历史低位，同比收窄20个基点。受LPR多次下调、存量房贷利率重定价以及存款定期化趋势影响，银行利息收入增速显著放缓。与此同时，信用成本抬头——部分区域城商行、农商行不良贷款率有所回升，地产风险出清节奏低于预期，银行为化解不良而计提的拨备挤压了利润空间。
从已披露的半年报预告看，多数银行营收增速放缓，部分中小银行甚至出现负增长。市场担忧，在“让利实体经济”的政策导向下，银行盈利能力可能持续下滑，继而引发分红预期下调。这种基本面的“戴维斯双杀”，是机构资金撤离银行股的主要原因。
谁在坚守？三股力量浮出水面
尽管散户和公募基金大幅减仓，但三大类资金始终未离场：
第一，险资与养老金账户。 保险资金是银行股的传统重仓方。中国人寿、中国平安等头部险企2024年一季报显示，其对银行股配置比例维持在15%左右，部分产品甚至有所加仓。险资的逻辑在于：银行股当前股息率普遍超过5%，远高于保险负债端的预定利率，长期持有可覆盖成本。此外，银行股属于“高股息+低波动”资产，符合新会计准则下险企对FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）资产的偏好。
第二，被动指数基金与ETF资金。 随着银行板块跌幅加深，ETF份额却不降反升。截至6月底，银行主题ETF合计份额较年初增长超30%。资金通过ETF逆向流入，主要逻辑有三：一是作为宽基指数核心成分，银行股在沪深300、上证50中占比超过10%，机构配置需求刚性；二是部分投资者将银行股视为“高息债券替代品”，通过定投ETF博弈超跌反弹；三是国家队资金通过申购宽基ETF变相护盘，间接支撑了银行股价格。
第三，追求绝对收益的长期价值投资者。 一些知名私募和个人大户选择“越跌越买”。他们关注的是银行股的净资产价值：当前多数银行股市净率不足0.6倍，处于历史最低百分位。贵州茅台、招商银行等曾经的“核心资产”已跌到击球区，长线资金认为经济企稳后银行资产质量将改善，届时估值修复空间可观。此外，央企银行股东增持、分红承诺等行动也增强了信心。
坚守的风险与机会
坚守者并非没有顾虑。最大的风险在于：若经济增速持续低于预期，银行净息差可能进一步压缩，坏账暴露概率上升，届时股息率能否维持存疑。但另一方面，央行已多次释放“稳银行息差”信号，存款利率仍有下调空间；地产融资“白名单”项目加速落地，有助于阻断风险向银行体系传染。从历史经验看，银行股在大幅下跌后往往酝酿阶段性反弹——2018年、2022年两次底部后，银行板块均在半年内出现超20%的涨幅。
当前银行股持仓“冰火两重天”：撤离者担忧短期阵痛，坚守者看中长期价值。1.54万亿的市值蒸发，既是市场对旧有增长模式的清算，也为股息投资者打开了新的窗口。谁能在“寒冬”中守住筹码，或许需要的不只是耐心，更是对宏观经济韧性的信念。正如一位坚守十年银行股的大户所言：“息差总有底，坏账总会清，只要银行还在赚钱，分红就不会停。”