【日兴证券：若无财政整顿，日元升值将难以持续】SMBC日兴证券策略师Makoto Noji表示，如果没有日本政府对财政整顿的坚定承诺，日元就不可能实现持续升值。他说，近期西方债券市场短期和长期收益率之间不断扩大的差距暗示，日本已开始输出其由财政担忧引发的“不良“收益率上升。Noji说，如果美国像今年早些时候那样进行汇率检查，日元的升值可能会加速；他补充说，美国的此类行动可能是一个信号，表明美国正要求日本改善其财政状况。美元最新报160.97日元。 — 新浪财经

日元汇率近期持续波动，围绕其能否实现可持续升值，市场存在广泛分歧。SMBC日兴证券策略师Masaki Noji近日发出警示：如果没有日本政府对财政整顿的坚定承诺，日元就不可能实现持续升值。这一观点引发市场对日本财政政策与汇率走势深层关联的广泛关注。

财政担忧催生“不良”收益率上升

Noji指出，近期西方债券市场短期和长期收益率之间不断扩大的差距，隐含着一个不容忽视的信号——日本已经开始输出其由财政担忧引发的“不良”收益率上升。

日本目前国债规模已超过GDP的两倍，是发达国家中财政状况最严峻的国家之一。面对巨额债务，日本央行多年来不得不持续实施超宽松货币政策，以维持债务成本可控。然而，随着全球经济环境变化和国内通胀压力上升，市场对日本财政可持续性的担忧日益加剧。

当市场开始质疑日本政府偿还债务的能力时，往往会要求更高的风险溢价，从而推升长期国债收益率。这种由财政担忧而非经济基本面改善驱动的收益率上升，被分析人士称为“不良”收益率上升。更值得注意的是，在全球化背景下，这种“不良”信号已经开始向海外传导，引发西方债券市场长短期利差扩大。

Noji特别警告，如果美国像今年早些时候那样进行汇率检查，日元的升值可能会加速。他补充说，美国的此类行动可能是一个信号，表明华盛顿方面正要求日本改善其财政状况。

今年早些时候，美国财政部曾对日本进行汇率检查，此举被市场解读为美方对日元汇率过度波动的关注。美方关注的不仅是汇率水平本身，还有日本财政政策对全球经济的溢出效应。美国作为日本最大的贸易伙伴，其财政政策方向往往会影响全球资本流动和汇率走势。

如果美国持续向日本施压要求财政整顿，短期内可能会推动日元加速升值。但从长期来看，真正的可持续升值必须建立在日本自身财政纪律和经济增长的基础上。没有财政改革支撑的升值，往往难以维持，甚至可能引发更剧烈的反向波动。

目前，美元兑日元汇率报160.97。市场正密切关注日本政府和央行的下一步动作。一方面，日本央行在调整超宽松货币政策方面面临两难困境——过早收紧可能冲击国内经济，过晚调整则可能加剧财政风险。另一方面，日本政府在控制债务规模的同时，还要平衡经济增长和民生保障的压力。

Noji的分析揭示了日元汇率走势背后的深层次矛盾。日本若想实现日元的可持续升值，必须直面财政整顿这个“硬骨头”，而非仅仅依赖央行干预或外部压力。财政纪律与货币政策的协调配合，才是支撑汇率长期稳定的基石。

当前日元升值很大程度上受到美日利差收窄预期驱动，而缺乏日本内部财政改革的支撑。一旦市场发现日本的财政状况没有实质性改善，投资者信心可能迅速逆转，导致汇率再次承压。

分析人士认为，短期内日元可能继续维持强势，特别是在美国可能再次进行汇率检查的背景下。但日元能否实现连续升值，最终取决于日本政府能否在财政整顿方面拿出切实可行的方案。

日本政府定于2025年实现基础财政收支平衡的目标正面临严峻挑战。在经济增长放缓和人口老龄化加剧的双重压力下，如何削减赤字、控制债务规模，同时维持社会福利和公共投资，成为日本财政政策团队必须面对的核心难题。

对于投资者而言，这一不确定性意味着日元走势可能继续呈现剧烈波动。那些期待日元单边升值的乐观预期，或许需要重新审视日本财政整顿的时间表和可行性。只有当市场确信日本政府真正致力于财政改革，日元升值才具备可持续的基础。否则，任何升值都可能是昙花一现。