受花旗集团下调评级影响，德国汉莎航空股价在盘前交易中显著承压。截至发稿，汉莎航空盘前报价显示股价下跌4.18%，报6.42欧元。此前，花旗集团将该股评级从此前的“中性”大幅下调至“卖出”，引发市场对这家欧洲最大航空集团未来表现的担忧。

花旗：多重因素叠加 前景不容乐观

花旗分析师在最新发布的研究报告中指出，下调汉莎航空评级主要基于三大核心因素。首先，公司面临持续的运营成本压力。尽管航空出行需求在疫情后逐步恢复，但燃油价格维持高位、劳动力成本上升以及机场服务费用上涨，正持续侵蚀汉莎的利润空间。其次，花旗认为汉莎在关键市场——特别是跨大西洋航线和亚洲航线——的竞争格局正在恶化。低成本航空公司以及中东三大航的扩张，对汉莎传统优势航线形成直接冲击。

第三，花旗指出汉莎航空的债务水平依然偏高。尽管公司在2022年实现扭亏为盈，但资产负债表的修复进程慢于同行。此外，汉莎收购意大利ITA航空的交易尚未形成明确的协同效应，反而增加了短期整合风险。花旗预计，汉莎2024年全年调整后运营利润率可能低于市场共识预期。

股价承压 投资者情绪转弱

汉莎航空股价在2023年整体表现平平，年内累计涨幅不足5%，明显跑输欧洲斯托克600航空与旅游指数。此次盘前下跌进一步加剧了短期技术面的疲软。实际上，汉莎股价自今年2月触及8.10欧元的高点后便持续回落，当前价格已较年内高点下跌超过20%，进入技术性回调区间。

市场数据显示，盘前卖压主要来自机构投资者调仓。花旗下调评级后，多家对冲基金已在OTC市场挂出卖单。一位法兰克福市场交易员表示：“花旗的评级调整往往具有标志性，预计未来数日内会有更多卖方报告跟进，汉莎股价近期可能面临持续压力。”

公司基本面：客运复苏但货运萎靡

从汉莎航空近期披露的经营数据看，公司基本面呈现“冰火两重天”的格局。客运业务方面，2024年第一季度旅客运输量同比增长14%，达到疫情前水平的92%。其中，北美航线需求强劲，运载率高达85.3%。但货运业务却遭遇逆风：汉莎货运一季度收入同比下降22%，主要源于全球贸易疲软和运力过剩导致运价暴跌。

汉莎航空管理层在4月发布的季度报告中维持全年业绩指引，预计调整后EBIT将介于18亿至22亿欧元之间。但花旗认为这一目标存在下行风险，理由是夏季订票数据显示商务出行恢复慢于预期，而高通胀抑制了休闲旅客的消费意愿。

行业环境：欧洲航空业面临结构性挑战

汉莎航空的困境并非个例，欧洲传统航空公司整体面临类似的挑战。廉价航空瑞安航空、威兹航空的扩张正在分流客源，而法国航空-荷兰皇家航空集团同样受困于巴黎机场收费上涨和劳资谈判僵局。此外，欧洲航空安全局近期加强了对机组人员休息时间的监管，可能进一步推高航司运营成本。

不过，也有市场观点认为花旗的评级调整可能过于悲观。独立航空分析师亨利·福斯特指出：“汉莎拥有强大的品牌忠诚度和法兰克福枢纽的区位优势，其高端客源基础相对稳固。只要公司能有效控制成本，夏季旺季的表现依然值得期待。”

机构观点分化 后续走势存疑

在花旗下调评级之前，汉莎在彭博追踪的19家券商中，共有6家给予“买入”评级，8家“持有”，5家“卖出”。花旗的调整使卖出评级增加1家。值得注意的是，花旗此前对汉莎的评级为“中性”已维持超过一年，此次调整为近18个月来的首次变动。

截至发稿，汉莎航空未对花旗的评级调整发表公开评论。公司将于7月30日公布第二季度及上半年业绩，届时其盈利能力及财务前景将得到进一步验证。对于投资者而言，花旗的研报无疑敲响了警钟，但汉莎能否依托夏季出行高峰扭转市场悲观预期，仍有待时间检验。