欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德近日在出席欧洲议会经济与货币事务委员会听证会时透露，早在今年4月的货币政策会议上，多数政策制定者已经倾向于加息，以应对持续高企的通胀压力。这一表态引发市场对欧元区货币政策加速收紧的强烈预期，欧元兑美元汇率应声走高，欧洲主要债券收益率同步上行。
4月会议分歧明显，加息共识早已形成
拉加德在听证会上坦言：“4月会议期间，绝大多数委员认为，基于当时的经济数据和通胀前景，启动加息进程是合适的。”她同时补充称，最终决策需综合考虑多重因素，包括地缘政治风险、能源价格波动以及经济增长动能。这一说法印证了此前欧洲央行公布的4月会议纪要内容——纪要显示，部分委员曾主张在4月直接加息25个基点，而非等到6月才行动。
分析人士指出，4月恰逢俄乌冲突爆发后能源价格飙升最猛烈的阶段，欧元区3月通胀率已攀升至7.4%的历史高位，而核心通胀率也达到3.0%。尽管经济增速因战争风险有所放缓，但物价压力显然成为多数政策制定者的首要关切。拉加德此番“事后确认”表明，欧洲央行内部对通胀失控的担忧远超市场想象。
7月加息几成定局，9月或开启缩表
根据欧洲央行6月决议，其主要再融资利率、边际贷款利率和存款便利利率分别维持在0.00%、0.25%和-0.50%不变，但明确表示将在7月加息25个基点，并暗示9月可能进一步加息。拉加德在听证会上重申了该路径，并强调“如果中期通胀前景持续恶化，更大幅度加息并非没有可能”。
值得注意的是，拉加德还首次透露，欧洲央行可能在9月讨论缩减资产负债表的具体方案。目前欧洲央行持有约5万亿欧元的债券资产，购债计划已持续近十年。经济学家认为，量化紧缩一旦启动，将比单纯加息对金融市场的冲击更为深远。
市场反应剧烈，经济复苏面临考验
拉加德讲话后，欧元兑美元短线上涨0.4%至1.0530附近，德国10年期国债收益率升至1.72%的八年高位。欧洲股市则普遍承压，银行股因利差扩大预期上涨，但科技和房地产等利率敏感板块跌幅较大。市场定价显示，交易员已完全消化7月和9月各加息25基点的预期，甚至开始押注10月或12月第三次加息。
不过，欧元区经济前景并不乐观。5月综合采购经理人指数（PMI）仍低于荣枯线50，制造业订单连续萎缩，而服务业复苏主要依赖旅游业短期反弹。ING银行宏观研究主管卡斯滕·布里泽斯基警告：“欧洲央行正陷入两难——通胀需要激进加息，但经济衰退风险又要求谨慎行事。拉加德的言论表明，前者暂时占了上风。”
通胀黏性超预期，核心矛盾在于工资与能源
拉加德在听证会上承认，欧洲央行此前低估了通胀的持续性。她指出，服务业价格、食品和能源价格的传导效应正在向内陆扩散，而欧元区劳动力市场紧张导致工资增速上升，可能形成“工资-物价螺旋”。欧盟统计数据显示，第一季度协商工资同比增幅达到2.8%，为2019年以来最高。
与此同时，欧盟对俄罗斯能源的逐步禁运计划加剧了价格不确定性。尽管近期国际油价小幅回落，但天然气价格仍处于历史高位。惠誉评级首席经济学家布莱恩·库尔顿表示：“欧元区通胀可能在未来数月维持在6%以上，欧洲央行除了加息别无选择，哪怕牺牲部分经济增长。”
前瞻：加息步伐或需更坚决
市场目前普遍预计欧洲央行将在7月加息25个基点，但拉加德并未排除50个基点的可能性。她在问答环节强调：“我们不是预先承诺任何特定步长。如果通胀前景要求更快行动，委员会将毫不犹豫。”这番表态被解读为为更大幅度加息预留空间。
巴克莱银行最新研报将欧洲央行加息终点预测从0.50%上调至1.25%，预计2022年全年累计加息100个基点。若该预测成真，欧元区将结束持续八年的负利率时代，这对于抵押贷款持有者、政府债务成本以及企业融资环境都将产生深远影响。
可以预见，7月的欧洲央行会议将成为全球金融市场关注的焦点。在通胀与衰退的夹缝中，拉加德的政策抉择不仅关乎欧元区经济走向，也将为全球主要央行的紧缩周期提供新的参照坐标。而“4月时已准备加息”这一历史细节，或许正是欧洲央行决心打破长期宽松定式的关键注脚。