美国东部时间2月10日盘前，美国航空集团（American Airlines Group Inc.）发布的第四季度财报引发市场震荡。尽管该公司整体营收符合预期，但核心盈利指标及2025年第一季度业绩展望均弱于华尔街分析师预测。受此消息拖累，达美航空（Delta Air Lines）与联合航空（United Airlines）股价在盘前交易中分别下跌1.8%，航空板块整体承压。
财报“爆冷”：盈利低于预期 成本压力凸显
根据美国航空公布的财报，2024年第四季度调整后每股收益为0.55美元，低于FactSet调查分析师平均预期的0.64美元；尽管当季营收达到136.6亿美元，同比微增1.2%，但运营成本攀升至127亿美元，其中劳动力成本同比上升4.5%，燃油支出因油价波动及对冲损失同比增加约3%。
更令投资者担忧的是，美国航空对2025年第一季度的业绩指引更为保守：预计调整后每股收益将在亏损0.15美元至盈利0.05美元之间，远低于市场预期的0.30美元。公司首席财务官戴维·瓦布尔（David Wabner）在电话会议中坦言，行业面临“持续的运力过剩与激烈的价格竞争”，同时“非燃油单位成本预计将同比上升3%-5%”。
板块联动效应：达美与联合航空遭拖累
作为美国三大传统航空公司的另外两家，达美航空与联合航空的盘前股价同步下跌，反映出市场对整个行业盈利前景的重新定价。截至发稿时，达美航空盘前报59.20美元，跌幅1.8%；联合航空盘前报88.50美元，跌幅同样为1.8%。美国航空自身股价则暴跌5.3%，报16.80美元。
“美国航空的财报打开了潘多拉魔盒。”华尔街知名航空分析师、杰富瑞（Jefferies）的希拉·卡亚（Sheila Kaya）在研报中指出，“其疲软的业绩指引揭示了行业普遍面临的三个核心挑战：运力过剩导致票价承压、劳动力成本刚性上涨、以及波音和空客交付延迟对机队规划造成的干扰。”
事实上，达美航空上周刚因旗下技术问题导致航班大规模取消，而联合航空则受到波音737 MAX 9停飞事件的余波影响。美国航空的财报恰如一枚信号弹，放大了市场对这些头部航司未来几个季度盈利可持续性的担忧。
行业深层痛点：运力过剩与成本刚性
从行业整体看，美国航空的业绩仅是冰山一角。根据美国运输部数据，2025年1月美国国内航班运力（可用座位英里）同比增加约6%，而需求增速仅为4.5%左右。供需剪刀差的形成导致票价指数持续下探，美国银行最新数据显示，1月国内平均票价同比下降约3.2%。
与此同时，航空业成本端压力不减。国际航空运输协会（IATA）预计，2025年美国航司劳动力成本将同比上涨6%-8%，部分源于飞行员合同到期后的薪资重谈。此外，波音因质量危机将737系列月产量限制在38架以下，使得航司不得不延长老旧飞机服役周期，进而推高维护费用。
“当前航空股面临典型的‘盈利下滑滞涨’困境。”彭博行业研究分析师詹姆斯·费尔（James Fell）表示，“除非运力增长显著放缓，或者油价出现超预期暴跌，否则二季度前航空板块可能持续跑输大盘。”
市场应对：投资者转向防御策略
受美国航空财报冲击，追踪美国航空股的NYSE Arca Global Airline指数（AXAL）在盘前下跌1.3%。标普500指数中的航空板块成分股中，仅西南航空（Southwest Airlines）微涨0.1%，因其上周公布的1月单位营收数据略好于预期。
资金流向方面，投资者正迅速撤出航空板块ETF。规模达23亿美元的美国全球航空ETF（JETS）在早盘交易中流出约4700万美元，创两周来最大单日流出纪录。部分对冲基金开始增持航空公司的认沽期权，押注股价进一步下行。
“这是一个典型的‘坏消息冲击’行情。”瑞银证券交易员阿莱克斯·莫雷诺（Alex Moreno）指出，“机构投资者正在重新评估航空股的周期属性，在通胀粘性尚存的背景下，任何业绩不及预期都会被放大。”
展望：分化行情或在二季度出现
尽管短期悲观情绪弥漫，但部分分析师仍认为航空板块存在阶段性机会。花旗集团航空板块分析师斯蒂芬·特伦特（Stephen Trent）指出：“美国航空的业绩不代表全行业。达美航空凭借亚特兰大枢纽和高端客源结构，其国际航线利润仍具韧性；联合航空则受益于丹佛和旧金山枢纽的运力优化。”
不过，所有目光都集中在3月中旬开始披露的达美航空与联合航空的月度客座率数据上。若两者能维持90%以上的客座率且票价跌幅收窄，则行业基本面可能触底。但在那之前，美国航空的这份财报恐将持续压制投资者情绪，航空股短期震荡格局难以改变。
截至发稿时，美股三大指数期货表现平稳，道琼斯指数期货微涨0.1%，但航空板块的走弱已为本周市场情绪蒙上了一层阴影。