——专家称核心通胀压力可控，加息周期或接近尾声
【法兰克福讯】欧洲央行内部消息人士近日向媒体透露，当前欧元区经济中所谓的“第二轮通胀效应”并未对物价稳定构成实质性威胁，其影响程度“目前可以忽略”。这一表态引发了金融市场对欧洲央行未来货币政策路径的新一轮关注。
所谓“第二轮通胀效应”，通常指由工资上涨、企业成本转嫁以及通胀预期自我实现所引发的物价持续上行压力。在能源和食品价格大幅波动后，这种效应往往被视为决定通胀能否回归目标的关键变量。然而，据接近欧洲央行决策层的消息人士称，基于最新的内部模型与实证分析，欧元区目前尚未出现明显的工资-物价螺旋上升迹象，企业定价行为也趋于理性。
该消息人士指出，尽管欧元区整体通胀率仍高于欧洲央行2%的目标水平，但核心通胀（剔除能源和食品）的放缓趋势已初步确立。数据显示，欧元区今年一季度核心通胀率已从去年四季度的峰值回落约0.5个百分点，服务业价格涨幅虽有韧性，但并未出现全面扩散。就业市场方面，虽然名义工资增长率保持在4%以上，但实际工资因此前高通胀侵蚀购买力而仍处于恢复阶段，且劳动生产率增长部分抵消了单位劳动成本的上行压力。
“第二轮效应目前尚未形成系统性风险。”该消息人士强调，“企业利润率的压缩空间比预期更大，这意味着企业吸收成本上涨的能力强于模型预测。”这一判断与欧洲央行此前发布的《宏观经济预测报告》中的观点基本吻合，报告曾指出“通胀传导的第二轮效应比预期更为温和”。
市场分析人士认为，这一内部消息的流出，可能暗示欧洲央行管理委员会内部对于进一步加息的必要性存在分歧。目前，欧元区基准存款利率已从2022年7月的-0.5%升至4.0%，为历史最高水平。部分鹰派委员此前担忧服务业通胀粘性以及工资协议中较高的涨幅可能引发持久的价格上行，主张继续加息至4.5%以上。而鸽派委员则认为，经济疲软的外部环境——包括中国需求放缓、美国经济不确定性以及欧元区制造业持续萎缩——将自动抑制需求侧通胀压力。
欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩近期也在公开演讲中表示，“货币政策传导的滞后效应正在显现，信贷条件收紧对实体经济的抑制将在未来几个季度充分体现。”这与消息人士的观点形成呼应：既然第二轮通胀效应尚可忽略，那么当前利率水平已足以完成抗通胀任务。
从金融市场反应来看，该消息公布后，欧元兑美元汇率短线小幅走低，欧元区国债收益率普遍下降。投资者对欧洲央行在下次会议上维持利率不变的押注从原来的70%上升至85%。德国商业银行分析师指出：“市场正在为‘最后一加’定价，如果第四季度通胀数据符合预期，欧洲央行可能在年底前讨论降息选项。”
不过，消息人士也警告，尽管第二轮效应当前可控，但风险并未完全消除。地缘政治紧张可能再度推高能源成本，而工会与雇主之间的薪资谈判结果仍有不确定性。欧洲央行将继续密切关注服务业通胀的演变，尤其是餐饮、旅游等劳动密集型行业的定价行为。“我们可以忽略第二轮效应，但不能忽视它。”该消息人士补充道。
展望未来，分析人士认为，欧洲央行在9月12日的议息会议上可能维持利率不变，但将保留“根据数据决策”的灵活性。若通胀继续朝着2%目标回落，欧元区有望在2025年年初进入降息周期。而第二轮通胀效应的实际演变，将成为决定这一路径的关键变量。
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