施纳贝尔：预计欧洲央行将进一步加息。

在最新一次公开讲话中，欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）明确表示，当前欧元区通胀压力仍然高企，预计欧洲央行将在未来一段时间内继续采取加息措施，以遏制通胀进一步蔓延。这一表态引发市场广泛关注，也进一步强化了投资者对欧央行紧缩政策将持续至2024年的预期。

通胀顽疾难除，加息脚步未停

施纳贝尔在法兰克福出席欧洲央行年度货币政策论坛时指出，尽管欧元区整体通胀率已从2022年10月超过10%的历史高点回落至当前约5.5%的水平，但核心通胀率——剔除能源和食品价格后的通胀指标——依然顽固地保持在4.5%以上，远低于欧洲央行设定的2%的中期目标。

“我们看到了通胀下降的初步迹象，但这一进程仍然脆弱，尤其是服务价格和工资增长正在形成新的上行压力。”施纳贝尔在演讲中表示，“货币政策必须保持足够的限制性，直到我们有充分信心通胀能够持续回落至目标水平。”

她特别警告称，如果过早放松政策，可能重蹈上世纪70年代“滞胀”的覆辙——当时各国央行过早结束紧缩，导致通胀预期根深蒂固，最终不得不以更激进的方式收紧政策，反而加剧了经济波动。

自2022年7月欧洲央行启动加息周期以来，已累计加息425个基点。目前欧洲央行主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别位于4.25%、4.50%和3.75%的水平。这是欧元区自1999年成立以来最快的加息进程。

市场此前一度猜测，随着欧元区经济增速放缓——第二季度GDP仅录得0.1%的微弱增长——欧洲央行可能暂停加息。然而施纳贝尔的表态打破了这一预期。根据彭博社对经济学家的最新调查，超过70%的受访者预计欧洲央行将在9月的政策会议上继续加息25个基点，将存款利率推高至4.00%。

“施纳贝尔的讲话表明，欧洲央行核心决策层依然倾向于‘鹰派’立场。”荷兰国际集团（ING）首席经济学家卡斯滕·布热斯基分析称，“虽然欧元区制造业PMI已连续数月处于收缩区间，但服务业通胀依然强劲，劳动力市场紧张导致工资上涨压力不减。欧洲央行显然更担心通胀的‘滞后效应’，而非经济衰退的短期风险。”

不过，持续加息也给欧元区经济带来沉重负担。7月欧元区综合PMI初值降至48.9，跌破50荣枯线，服务业活动也出现自年初以来的首次收缩。德国作为欧元区最大经济体，第二季度GDP环比零增长，陷入技术性衰退的边缘。法国、意大利等国经济增长同样乏力。

施纳贝尔也承认，货币政策具有“长期而可变的滞后效应”，未来的加息将更加依赖于经济数据。“我们不需要预先承诺具体的利率路径，所有决策都将依据逐次会议对未来通胀和增长前景的评估。”她强调，欧洲央行将“逐一审视数据”，并“做好在必要时收紧或调整政策的准备”。

从全球来看，美联储已于7月将联邦基金利率上调至5.25%—5.50%区间，但市场普遍预期这或许是本轮加息周期的最后一次调整。欧洲央行与美联储在货币政策的节奏上已出现分化。此外，英国央行仍在为遏制近8%的高通胀而持续加息，日本央行则在7月底意外调整收益率曲线控制政策，引发全球债券市场波动。

分析人士指出，欧洲央行若持续加息，将进一步推高欧元区企业和家庭的融资成本，抑制投资和消费，并可能加剧外围国家——如意大利、西班牙等国的主权债务风险。但若不加息，通胀预期的脱锚风险可能造成更长期的损害。

以施纳贝尔为代表的欧洲央行鹰派声音，正将市场焦点重新拉回到通胀这一核心变量上。在未来的几个月中，欧元区经济数据——尤其是工资增长、服务业通胀和信贷条件——将成为欧洲央行政策决策的关键参考。

对于投资者而言，这意味着短期内加息的“终点线”尚未明确。欧元兑美元汇率在施纳贝尔讲话后小幅上扬，欧元区国债收益率曲线趋平，反映出市场对短期利率上升、长期增长趋弱的预期同步加强。

总体而言，欧洲央行的抗通胀战役远未结束，进一步加息的概率依然较高。在通胀彻底回落至目标水平之前，政策收紧仍将是主旋律，而经济活动承受的压力也将随之持续。