道富银行表示，美元将重回长期贬值轨道。

面对持续高企的美国债务、不断扩大的财政赤字以及全球“去美元化”趋势的加速，全球最大托管银行之一道富银行近日发布重磅研判：美元将结束此前的强势周期，正式进入长期贬值轨道。这一判断引发国际金融市场广泛关注，投资者纷纷重新审视美元资产的配置逻辑。

强势美元周期已近尾声

道富银行宏观策略团队在其最新报告中指出，过去几年支撑美元走强的诸多因素正在系统性逆转。自2021年以来，美联储激进加息叠加地缘政治避险需求，曾推动美元指数一度攀升至114的高位。然而，随着美国通胀压力逐步缓解，美联储货币政策的转向信号日益明确，美元从去年第四季度起已显露出疲态。

道富银行首席外汇策略师在报告中强调：“我们正站在一个结构性转折点上。美元长期贬值的底层逻辑已经形成，而这种趋势一旦确立，将可能持续数年之久。”该报告认为，美国经济将难以维持相对其他发达经济体的增长优势，这将从根本上削弱美元的基本面支撑。

道富银行的分析主要基于三大核心驱动因素。首先，美国联邦政府债务规模已突破34万亿美元，且仍在以每100天增加1万亿美元的速度攀升。史无前例的债务压力迫使美国不得不通过通胀稀释实际债务负担，这直接打击了美元的实际购买力。

其次，全球央行“去美元化”进程显著加速。据国际货币基金组织数据，2023年第四季度美元在全球外汇储备中的占比已降至58.2%，创下近30年新低。中国、沙特、巴西等主要经济体纷纷通过双边本币结算协议、增持黄金等方式降低对美元的依赖。道富银行认为，这一趋势具有不可逆性，将持续削弱美元的全球主导地位。

第三点在于美元的实际收益率优势正在收窄。随着欧洲央行、英国央行等主要央行维持高利率，而美联储即将进入降息周期，美债相对于其他发达经济体国债的利差优势将不复存在。资金从美元资产流出将是大概率事件。

从更长周期来看，美元的历史走势也印证了道富的判断。回顾布雷顿森林体系解体以来的半个多世纪，美元经历了多个“强势—贬值”的循环周期。尤其是在2000年互联网泡沫破裂后、2008年金融危机后，美元都曾在短暂走强后开启长达数年的贬值通道。

“每一次当市场谈论‘美国例外论’的时候，往往就是美元见顶的时刻。”道富银行的报告写道，“当前，市场对AI革命和美国经济韧性的过度乐观情绪，正掩盖着结构性的财政危机和货币信用问题。”报告特别指出，尽管美国经济短期表现优于主要经济体，但这种优势建立在巨大的财政刺激和债务扩张之上，难以持续。

若美元如道富银行预判的那样进入长期贬值周期，全球金融市场将面临深刻变革。大宗商品有望迎来新一轮上涨周期，以美元计价的金、铜、原油等价格将获得长期支撑。新兴市场资本流入将显著增加，尤其是具有强劲出口竞争力的亚洲经济体，其货币有望持续升值。

对于投资者而言，道富银行建议适当降低美元现金和美元固定收益类资产的配置比例，增加非美货币、黄金以及新兴市场权益类资产的比重。“美元贬值时代，恰恰是非美元资产价值重估的黄金期。”

不过，也有市场分析人士持谨慎态度。瑞银集团策略师指出，美元的储备货币地位短期内难以被撼动，且美国经济的韧性仍超出普遍预期，美元可能出现阶段性反弹。但长期来看，债务和赤字问题始终是悬在美元头上的“达摩克利斯之剑”。

道富银行的这一最新研判，无疑为2024年全球外汇市场注入了新的变量。随着美联储最终转向降息，以及美国大选带来的政策不确定性，美元将走向何方，值得持续关注。