2025年3月15日，香港—— 备受瞩目的中国人工智能独角兽MINIMAX-W（00100.HK）今日迎来上市以来首批限售股解禁日，市场遭遇巨大抛压。截至收盘，该股大跌20%，报收290港元，盘中一度触及该价位，创下上市以来新低。总市值从解禁前的约1137亿港元急剧缩水至约910亿港元，单日蒸发超过227亿港元。

解禁潮爆发，抛压集中释放

根据公司此前招股书披露，MINIMAX-W于2024年9月登陆港交所，当时发行价定为450港元。按照港交所对同股不同权架构公司的规定，公司股票代码后标注“-W”。此次解禁的股份主要来自基石投资者、早期机构股东以及部分员工持股平台，合计解禁规模约占公司总股本的15.6%，按解禁前股价计算，解禁市值约177亿港元。

市场人士分析指出，解禁首日的大跌是市场对大量低成本筹码集中流通的即时反应。“从今天盘面看，卖盘非常坚决，全天成交量放大至平时的5倍以上，约2.3亿股易手，占解禁股数的很大一部分。”一名不愿具名的香港本地券商交易员对记者表示，“早盘竞价阶段就出现巨量抛单，股价跳空低开，随后一路下行，290港元整数关口虽有微弱支撑，但尾盘依然失守。”

基本面承压，估值逻辑遭遇拷问

MINIMAX-W作为国内AI大模型领域的头部企业之一，曾因技术实力和明星创始人团队而备受资本追捧。上市之初，公司市值一度突破1600亿港元。然而，随着AI行业竞争日益激烈，商业化落地进度不及预期，市场对其高估值逐渐产生质疑。

财报数据显示，截至2024年12月底止年度，公司收入同比增长约85%至约86亿元人民币，但净亏损仍达48亿元人民币，较上年同期有所扩大。尽管公司在AI对话、视频生成等场景持续投入，但行业巨头之间的价格战和数据中心运营成本高企，令盈利之路依然漫长。

资深TMT行业分析师陈宏表示：“MINIMAX-W的解禁大跌并非孤立事件，而是反映了市场对AI公司‘烧钱换规模’模式耐心正逐步耗尽。尤其是当前全球资金面偏紧，投资者对尚未盈利的科技股更加挑剔。解禁只是压垮骆驼的最后一根稻草。”

股东套现意愿强烈，后续压力仍存

值得注意的是，MINIMAX-W的早期风险投资机构持股成本极低，部分A轮股东成本甚至不足上市发行价的十分之一。在股价仍有300港元/股附近时，解禁即意味着巨大账面收益。市场普遍预期，未来数月内，解禁压力将持续释放。

“今天只是第一波。”香港某资产管理公司投资总监张伟指出，“很多机构会分批减持，以避免对股价造成过大冲击，但整体趋势是向下的。除非公司能拿出超预期的商业化订单或盈利指引，否则股价短期内难以企稳。”

截至收盘，MINIMAX-W市净率（PB）已从上市时的约8倍回落至约4.5倍，但仍高于行业平均水平。部分券商已下调其评级。汇丰环球研究最新报告将MINIMAX-W目标价从420港元大幅下调至280港元，并维持“持有”评级，称解禁压力叠加基本面不确定性，使得股价下行风险加大。

后市展望：关注公司回购及新业务进展

面对股价暴跌，市场关注MINIMAX-W管理层是否会启动股份回购或增持以稳定信心。公司此前在招股书中预留了不超过10亿港元的股份回购额度，但尚未动用。

业内人士认为，在解禁冲击波过后，股价有望逐步回归基本面。如果公司能在即将到来的“文生视频”大模型升级中取得突破，或拿下重要政企客户订单，则有可能重新获得市场青睐。

MINIMAX-W将于4月初公布第一季度业绩，届时或成为市场走势的关键转折点。对于投资者而言，在恐慌性抛售之后，是否应该逢低吸纳，仍需谨慎评估自身风险承受能力。