【汇丰策略师Kettner：油价跃升不影响其看涨观点】汇丰策略师表示，伊朗战争再度升级并未促使他们改变对风险资产的看涨观点；他们认为，第二季度财报季才是更重要的驱动因素。Max Kettner为首的团队表示，“市场对美国一致预期偏高”的叙事没有考虑到这样一个事实：季度盈利环比增长预期“仍然相当低”。这些策略师表示，其情绪和仓位框架尚未发出任何卖出信号，并补充称，系统性投资者的仓位“仍大致处于中性”。他们还表示，美国6月CPI意外下行，可能是美国例外论开始消退的早期迹象，这起初可能会成为风险资产“乐见的提振因素”，但若美国国债收益率下行、收益率曲线重新陡化，这可能演变成一场痛苦交易。 — 新浪财经

尽管中东地缘政治紧张局势再度升级、国际油价显著跃升，汇丰控股策略师团队仍然维持对风险资产的看涨立场。以Max Kettner为首的汇丰策略师明确表示，伊朗战争风险的加剧并未促使他们调整对股票等风险资产的乐观预期，第二季度财报季才是更值得关注的驱动因素。

地缘风险未改变市场判断

近期，伊朗与以色列之间的军事对抗持续升级，引发市场对中东供应中断的担忧，国际油价应声上涨。然而，汇丰策略师团队认为，这一地缘政治事件对风险资产的冲击有限，不足以改变他们原有的看涨框架。Kettner团队在最新发布的研报中指出，当前的油价跃升更多反映了短期避险情绪，而非基本面结构性转变。

“我们注意到市场对伊朗局势的担忧有所升温，但从历史经验看，类似的地缘政治冲击往往对风险资产的影响是暂时的，”策略师们表示，“除非冲突显著扩大至影响全球供应链，否则我们不会因为油价波动而调整对股票和信用债的积极看法。”

汇丰策略师团队强调，第二季度财报季的表现将决定风险资产的下一步方向。他们认为，市场对美国上市公司盈利预期存在“偏高”的误判——实际上，季度盈利环比增长预期“仍然相当低”，这意味着实际财报数据存在超预期的可能。

“市场普遍认为美国企业盈利预期过高，但这一叙事忽略了一个关键事实：环比增长预期实际上处于历史低位，”Kettner团队在报告中写道，“这为财报季提供了较低的比较基准，一旦企业业绩超出预期，将有力支撑风险资产价格。”

策略师们进一步指出，当前美国经济正从“例外论”向“正常化”过渡，6月消费者物价指数（CPI）意外下行可能是这一转变的早期信号。这起初或许会成为风险资产的“乐见提振因素”——因为通胀降温意味着美联储加息压力减轻，但若美国国债收益率持续下行、收益率曲线重新陡化，情况可能变得复杂。

“如果收益率曲线陡化伴随的是经济增长放缓的预期加强，那么风险资产可能面临‘痛苦交易’，”汇丰策略师警告称，“因此我们密切关注财报季中企业对未来需求的指引。”

汇丰策略师团队还指出，从情绪和仓位框架来看，市场尚未发出任何明确的卖出信号。他们对系统性投资者（如商品交易顾问CTA等）的仓位分析显示，目前这些投资者的风险暴露“仍大致处于中性”水平，既没有过度乐观也没有过度悲观。

“我们的情绪指标和仓位分析表明，市场并没有出现极端拥挤或过度自信的情况，”Kettner团队表示，“在历史经验中，当投资者情绪和仓位达到极端水平时，往往预示着反转风险，但目前状况远未触及警戒线。”

策略师们补充道，这种相对中性的仓位环境意味着市场仍有反弹空间，尤其是在财报季可能带来正面惊喜的背景下。他们维持对股票和高收益信用债的增持建议，并认为能源股和金融股可能受益于当前的利率和油价环境。

今年以来，全球股市在科技股带领下表现强劲，标普500指数多次创下历史新高。然而，6月以来，随着美国大选不确定性上升、中东局势反复以及部分经济数据走弱，市场波动明显加剧。油价方面，布伦特原油期货自6月底以来已上涨超过10%，重回85美元/桶上方。

汇丰策略师的观点并非孤例。多家华尔街机构近期也指出，尽管地缘政治风险不可忽视，但只要不引发全面的全球供应链中断，油价上涨对风险资产的冲击通常是可控的。不过，也有分析人士持谨慎态度，认为若伊朗局势进一步恶化导致霍尔木兹海峡运输受阻，油价可能飙升至100美元/桶以上，届时将严重打击企业盈利能力。

截至发稿时，国际油价仍维持在近期高位附近，市场密切关注美国能源信息署（EIA）库存数据以及以色列与伊朗之间的外交动态。汇丰策略师团队表示，他们将在财报季期间持续跟踪企业盈利指引，以此作为调整风险资产配置的主要依据。