近期，A股市场围绕“成长与价值风格是否将发生切换”的讨论持续升温。面对市场分歧，中银证券近日发布研报明确表态：当前基本面K型分化尚未逆转，风格彻底切换的逻辑尚不成立，成长主线仍将延续，市场正处于震荡整固阶段，而非牛熊转换的拐点。
产业趋势向上：AI与半导体提供硬支撑
中银证券指出，成长风格的核心驱动力——AI产业趋势依然处于向上通道。从产业链上游看，云厂商资本开支仍处扩张周期。以微软、亚马逊、谷歌、Meta为代表的全球科技巨头，在2024年纷纷上调资本开支指引，重点投向AI基础设施。国内方面，阿里、腾讯、百度等云厂商同样加大对算力与AI大模型的投入，相关产业链景气度持续高位运行。
与此同时，全球半导体销售额保持扩张态势。美国半导体产业协会（SIA）最新数据显示，全球半导体销售额已连续多个月同比正增长，存储芯片、逻辑芯片等细分领域需求旺盛。半导体作为AI产业的基础支撑，其景气上行直接印证了科技成长链条的韧性。
“AI产业趋势尚未触及天花板，无论是算力需求还是应用落地，都处在早期爆发阶段。”中银证券分析称，成长板块的盈利预期仍有上调空间，这是其相对价值板块的核心优势。
传统经济：依赖政策刺激，但总量发力空间有限
与成长板块的产业内生驱动不同，传统经济板块（如金融、地产、消费、周期等）的景气回暖高度依赖宏观政策发力。然而，当前宏观政策基调以“固本培元”为主，强调精准滴灌与结构优化，总量刺激的迫切性和空间均有限。
从近期政策信号看，房地产领域延续“保交楼、稳预期”思路，但并未推出大规模需求刺激措施；地方化债压力下，基建投资增速难以跳升；消费方面，居民收入预期改善仍需时间。中银证券认为，传统板块缺乏系统性的盈利弹性，不具备全面复苏的条件。
值得注意的是，所谓“K型分化”正是当前经济的典型特征：AI、算力、高端制造等新质生产力领域快速增长，而传统行业则面临需求不足、利润承压的困境。这种分化格局短期内难以逆转，意味着成长相对价值的盈利优势仍将持续。
市场处于震荡整固期，风格切换言之尚早
基于上述分析，中银证券得出结论：当前市场处于短期均衡状态，表现为成长板块高位震荡、价值板块阶段性反弹，但这并非风格切换的信号。市场正在进行震荡整固，目的是消化前期涨幅、等待业绩验证，而非转向牛熊转换。
“成长与价值之间的博弈，本质是产业趋势与政策预期之间的角力。”中银证券进一步解释，当传统板块因政策预期回暖出现短暂拉升时，市场容易产生风格切换的错觉。但只要产业趋势未变、盈利优势未改，成长主线就会在震荡后重新获得主导权。
从历史经验看，风格切换往往需要满足两个条件：一是成长板块盈利增速显著下滑并低于价值板块；二是价值板块出现系统性盈利拐点，且得到宏观数据验证。当前这两个条件均不成立。
投资启示：聚焦主线，警惕短期扰动
对于投资者而言，中银证券的观点提供了清晰的策略参考：在市场短期均衡阶段，不宜因价值板块的脉冲式上涨而轻易放弃成长主线。AI算力、半导体、光模块、智能驾驶等细分领域仍是产业趋势最为确定的方向。
与此同时，需警惕短期扰动因素。例如，美联储降息节奏不确定性、地缘政治风险、部分成长股估值偏高后可能面临获利盘回吐等。整体而言，投资者应保持定力，在震荡中逢低布局优质成长标的，而非盲目追逐价值反弹。
（本文综合中银证券研报及市场公开信息，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）