随着人工智能（AI）技术的持续爆发，以算力为核心的产业链在过去一年成为资本市场的绝对主线。然而，当市场热情持续高涨、估值不断攀升之际，头部资管机构开始发出冷静声音。国泰海通资管日前发布观点指出，AI算力产业链的远期不确定性正在不断放大，投资者需要重新审视风险收益比，警惕高位追涨风险。
估值高企，风险已现端倪
国泰海通资管在最新市场研判中表示，当前中证TMT指数估值已经攀升至历史高位，板块整体潜在风险正在积聚。数据显示，截至近期，中证TMT指数市盈率已接近近十年峰值区域，部分核心标的股价较年初涨幅超过100%，行业拥挤度明显上升。
“板块的估值扩张已经相当充分，大部分乐观预期已被提前定价。”国泰海通资管相关分析师指出，随着部分热门赛道预期逐渐打满，投资操作需要给予风险防范更多关注。现阶段，继续盲目追高AI算力相关个股的性价比正在快速下降，未来的投资策略应更加审慎，严格权衡风险收益比。
2027年预期已前置，远期增长存疑
国泰海通资管特别指出，伴随AI算力产业链前期的大幅上涨，市场对2027年的增长预期已逐渐打满。这意味着，即便未来数年行业保持高速增长，当前股价也已经反映了相当一部分远期价值。再往后的业绩增长将极度依赖于两个关键变量：一是充足的AI商业化营收兑现，二是持续的融资支持。
然而，这两大变量目前均存在较大不确定性。一方面，大模型商业化的路径尚未完全清晰，即便OpenAI、谷歌等头部企业也在探索盈利模式，国内厂商面临的变现压力更为突出。另一方面，算力基础设施的建设需要巨额资本开支，在融资环境趋紧、一级市场降温的背景下，持续的融资支持并非理所当然。一旦商业化落地不及预期或融资链条出现断裂，前期过高的增长预期将面临修正风险。
转向挖掘底部资产与前沿创新
面对远期不确定性的放大，国泰海通资管建议，资管机构应重点转向挖掘具备充足赔率的底部资产，以及受前沿技术创新催化的结构性机会。所谓“底部资产”，指的是那些估值处于历史低位、基本面稳健、但尚未被AI热潮充分定价的优质公司。而“前沿创新催化”则包括AI应用端、边缘计算、新型芯片架构等可能带来下一轮增长曲线的细分领域。
“算力方向的头寸处理需更加谨慎，严格把控风险收益比，不盲目追高。”国泰海通资管强调，在宏观环境复杂多变、市场情绪高亢的阶段，投资者更需保持定力，避免被短期涨幅所诱惑。对于已经重仓AI算力的组合，建议逐步兑现部分收益，降低仓位集中度；对于尚未参与的投资者，则不必急于进场，等待更好的安全边际。
业内共识：短期过热，长期仍看好
值得注意的是，国泰海通资管的观点并非孤例。近期多家券商及资管机构均就AI板块的过热风险发出提示。华泰证券在其研报中指出，TMT板块交易集中度已接近2015年高点水平，历史上类似拥挤度往往伴随较大的调整压力。中金公司则认为，AI产业趋势明确，但短期股价透支未来业绩的可能性正在上升。
不过，业内也普遍认同，从中长期看，AI仍将是未来数年的核心投资主线。国泰海通资管并未对AI算力产业链持全盘否定态度，而是强调要在正确的时机、以合理的价格布局。当前阶段，与其追逐已经“明牌”的算力龙头，不如花更多精力寻找那些被市场忽视、但具备真正技术壁垒和商业化潜力的细分方向。
操作建议：防守优先，静待时机
综合来看，国泰海通资管目前对AI算力产业链持谨慎偏空立场，建议投资者采取“防守优先”策略。具体操作上，一是严格控制整体仓位对AI板块的暴露，二是分散配置至消费、医药、先进制造等估值合理的板块，三是保留部分现金以应对潜在的市场波动。
“市场的钟摆不会永远朝一个方向摆动，当所有人都觉得AI算力‘永远涨’时，风险往往已经悄悄来临。”国泰海通资管最后提醒，投资者应把风险防范放在首位，在不确定性放大的背景下，守好胜利果实比追求超额收益更为重要。