今年以来，以ChatGPT为代表的生成式AI浪潮席卷全球，带动芯片、算力等硬科技股持续走强，英伟达、AMD等龙头公司市值迭创新高。然而进入7月，市场风向悄然转变：硬科技股遭遇阶段性抛售，资金开始向互联网平台等软科技领域倾斜，呈现出明显的“软硬切换”特征。这一现象背后，是AI交易逻辑的深层演变，还是市场风格的短期轮动？多位专家在接受证券时报记者采访时表示，不存在永久单向的切换，AI大潮远未结束，但投资主线正从“卖铲者”转向“淘金者”。
硬科技“退烧”：获利盘兑现与估值压力
回顾上半年，AI产业链上游的算力芯片、光模块、服务器等硬科技板块成为A股及全球市场的绝对主线。以A股为例，光模块指数年内最大涨幅超150%，多只个股翻倍。海外市场，英伟达股价一度突破500美元，市值站上1.2万亿美元。然而，7月以来，硬科技股集体回调。截至8月中旬，纳斯达克半导体指数从高点回落超10%，A股算力、芯片等板块亦出现明显调整。
分析人士指出，硬科技股调整的原因有三：一是前期涨幅过大，部分个股透支未来业绩，估值处于历史高位，获利盘集中兑现；二是市场对AI芯片需求增速的预期出现分歧——虽然英伟达数据中心业务连续多个季度超预期，但竞争对手AMD、英特尔等也在加码，加之部分云厂商开始自研芯片，市场担忧供给格局变化；三是美联储加息预期反复，高利率环境压制科技股估值，尤其是对利率敏感的成长型硬科技。
软科技“接棒”：互联网平台盈利确定性凸显
与硬科技股的颓势形成对比，以互联网平台为代表的软科技股近期表现强势。腾讯、阿里巴巴、美团等港股互联网公司股价自6月以来反弹明显，其中恒生科技指数7月涨幅超8%。美股方面，Meta、谷歌、亚马逊等巨头也获得资金净流入。
资金“抛硬买软”的核心逻辑在于：AI应用落地的盈利窗口正在打开。过去一年，市场将主要目光聚焦于“卖铲子”的算力供应商，而忽视了“淘金者”——应用端和平台企业的变现能力。实际上，互联网平台拥有海量用户数据和场景，能够将AI技术快速转化为广告、电商、云服务等实际收入。例如，Meta借助AI优化广告投放，推动二季度营收同比增长11%；腾讯在AI大模型加持下，视频号广告收入翻倍，云业务也在加速回血。
“软科技股的估值相对合理，现金流稳定，且受益于消费复苏和AI赋能的双轮驱动。”某公募基金经理表示，当前资金更看重“可落地的利润”，而非“讲故事的天花板”。此外，监管政策趋于常态化，互联网板块风险偏好回升，也助推了这轮反弹。
专家：不存在永久切换，风格轮动才是常态
面对市场的“软硬切换”，部分投资者担忧AI行情是否已经见顶。对此，多位专家在接受采访时强调，科技股内部的结构性轮动是正常现象，并非趋势逆转。
深圳某私募研究总监指出：“AI产业仍处于早期，硬科技是地基，软科技是上层建筑，二者互为依存。短期内资金偏好转变，更多是涨跌幅和估值性价比的平衡。历史上，科技股行情常常呈现‘硬-软-硬’的交替特征。”他举例，2018-2019年的5G行情中，先是基站设备等硬件大涨，随后应用端（云游戏、物联网）接力，最后又回归到芯片自主可控。
上海某券商首席策略分析师则认为，当前不存在“永久单向、不可逆”的风格切换，但不同时间维度表现分化：未来1-2个月，软科技或继续跑赢，因为中报季业绩确定性更高；拉长至半年以上，硬科技中的核心龙头仍具备强超额收益，因为AI的算力需求远未见顶。
AI大潮未结束，交易进入“验证盈利”阶段
资深市场人士进一步分析，AI投资已从“概念炒作”进入“真金白银”的验证期。过去，只要沾上AI概念，股价便能一飞冲天；现在，只有那些能拿出实际订单、用户数据或收入增长的公司，才能获得资金青睐。
这种“从买铲子到验证淘金”的转变，并不意味着AI故事的终结。相反，它标志着产业进入更健康、更可持续的发展阶段。英伟达最新财报显示，数据中心业务收入同比增长171%，但市场反应平淡——因为股价已提前反映了预期。而一些垂直领域的AI应用公司，如Palantir、C3.ai等，由于商业化进展不及预期，股价反而下跌。
对于投资者而言，短期需关注业绩兑现能力，长期则需把握AI产业链的核心环节。华泰证券研报指出，建议均衡配置“硬”与“软”：硬件端关注国产算力和先进封装，软件端关注办公、医疗、教育等领域的AI落地。
总体来看，资金抛“硬”买“软”是阶段性行为，科技股内部的轮动将继续演绎。在AI大潮的推动下，无论是卖铲人还是淘金者，最终都要回到“赚钱”这一根本逻辑上来。