【兴业证券：景气的相对强弱、业绩的相对变化依然是配置的核心线索】兴业证券表示，7月进入中美业绩期，景气的相对强弱、业绩的相对变化依然是配置的核心线索。对于市场景气共识较强的AI算力、上游资源品（尤其是有色、化工、玻纤等AI相关材料）而言，前期受海外波动影响较大之后，随着国内中报业绩预告披露，有望逐步进入再配置区间。存储、光纤光缆、液冷、电子特气板块中，已有几家公司披露亮眼中报业绩预告，验证二季度AI产业链高景气度。后续龙头核心公司的业绩预告，有望是更加强劲的催化。其中，对于光通信、PCB为代表的北美算力链，前期算力行情“缩圈”至存储产业链，且近期受海外影响下跌较多，当前A股北美算力链与国产算力链龙头比价已经加速回落至去年6月的水平，其带来的配置信号意义需要重视。另外，在7月中下旬美股业绩期到来之前，市场可能仍会寻找国内自身的一些低位绩优行业作补涨。当前来看主要包括：锂电产业链、创新药、券商、农化、炼化、肉鸡等。

随着7月中美业绩期相继到来，市场再度将目光聚焦于基本面的真实成色。兴业证券最新策略报告指出，景气的相对强弱与业绩的相对变化，依然是当前资产配置的核心线索。在中报预告密集披露的窗口期，结构性行情有望在分化中进一步演绎，AI算力、上游资源品等景气共识较强的领域，在经历海外波动冲击后，正逐步进入再配置区间；而部分低位绩优行业则可能迎来阶段性补涨。

景气共识逐步回归，算力产业链再获关注

兴业证券分析认为，对于市场景气共识较强的AI算力、上游资源品（尤其是有色、化工、玻纤等AI相关材料）而言，前期受海外宏观波动及产业链调整影响，股价已出现较大幅度回落。随着国内中报业绩预告陆续披露，相关板块有望逐步进入再配置区间。从已披露的业绩预告看，存储、光纤光缆、液冷、电子特气等环节中，多家公司展现出亮眼的中报表现，验证了二季度AI产业链的高景气度。兴业证券进一步指出，后续龙头核心公司的业绩预告，有望成为更强劲的催化因素。

其中，以光通信、PCB为代表的北美算力链值得特别关注。兴业证券认为，前期算力行情呈现“缩圈”特征，资金集中流向存储产业链，而北美算力链近期受海外影响下跌较多。当前A股北美算力链与国产算力链的龙头比价，已加速回落至去年6月的水平。“这一比价关系所隐含的配置信号意义，需要引起投资者重视。”兴业证券在报告中强调。

低位绩优行业补涨逻辑浮现

在7月中下旬美股业绩期正式到来之前，市场可能仍会寻找国内自身的一些低位绩优行业作为补涨方向。兴业证券梳理指出，当前主要包括：锂电产业链、创新药、券商、农化、炼化、肉鸡等。这些行业普遍具备估值低位、业绩边际改善或景气触底的特征，在市场整体缺乏明确方向时，容易成为资金阶段性配置的“避风港”。

以锂电产业链为例，随着上游碳酸锂价格企稳、下游需求逐步回暖，部分龙头企业中报有望超出悲观预期。创新药板块则受益于政策环境改善及出海逻辑的逐步兑现，估值修复空间打开。券商板块虽受市场交投活跃度影响，但低估值叠加行业集中度提升，具备一定安全垫。农化、炼化、肉鸡等周期性行业，则处于景气低谷后的左侧布局阶段。

市场展望：业绩验证期考验结构性机会

整体来看，兴业证券认为7月A股市场将进入一个“业绩说话”的阶段。宏观层面，海外通胀数据与美联储政策预期仍是扰动因素，但国内经济温和复苏的基调未变。微观层面，中报业绩将成为检验个股与行业真伪的试金石。在市场缺乏系统性机会的背景下，业绩的边际变化与景气的相对强弱，决定了资金流向与个股表现。

对于投资者而言，当前既不能盲目追高已经充分反映预期的热门赛道，也不应忽视低位行业中的结构性机会。建议重点关注AI产业链中业绩兑现确定性较高的细分领域，以及部分低位绩优行业在中报催化下的修复机会。同时需警惕海外市场波动对A股相关板块的传导效应，以及业绩预告不及预期的个股风险。

总体而言，景气分化中的业绩主线，仍是穿越震荡市的指南针。随着中报季的深入，市场将逐步确认哪些赛道的景气度能够持续，哪些行业的业绩拐点正在到来。在这个过程中，选股的重要性将远远大于择时。