中信证券最新研报指出，2025年二季度以来，受天气波动及消费环境变化影响，品牌服饰销售端普遍出现环比放缓迹象，但整体表现仍优于社会消费品零售总额平均水平。其中运动鞋服公司保持稳健经营，库存维持可控水平。与此同时，纺织制造板块内部分化明显，上游棉纺、毛纺、化纤企业受益于原材料涨价释放利润弹性，而代工企业则面临多重压力。展望未来，板块或在2026年下半年至2027年上半年迎来配置窗口期。
二季度品牌服饰：环比放缓但仍具韧性
中信证券分析师在研报中表示，2025年二季度，品牌服饰行业销售端受天气异常及居民消费意愿谨慎等因素影响，环比增速出现放缓。不过，若与整体社零数据对比，品牌服饰仍展现出较强韧性。具体来看，运动鞋服品类延续稳健经营态势，龙头公司库存水平处于可控区间，渠道动销基本正常。这一表现印证了运动消费赛道在不确定环境下的相对防御属性。
纺织制造：业绩分化加剧，代工端承压明显
研报特别指出，纺织制造板块内部正经历显著分化。上游环节中，棉纺、毛纺、化纤等公司受益于原油、棉花等纺织原材料价格上涨，产品提价带动库存增值，利润弹性得以释放。然而，中游代工企业处境则更为艰难。中信证券认为，代工公司当前面临四大扰动因素：下游品牌商订单需求波动、关税分摊压力、原材料涨价成本传导不畅、人民币汇率波动。多重因素叠加导致代工企业利润率承压，部分中小型代工厂经营压力尤为突出。
2026年或为压力最大之年，但危机中蕴含机遇
展望未来，中信证券判断，在关税、汇率、需求、成本涨价四个核心要素的共同作用下，2026年可能成为纺织制造板块压力最为集中的一年。一方面，全球贸易政策不确定性仍存，关税分摊机制可能进一步压缩代工利润；另一方面，原材料价格若持续高位运行，终端需求能否支撑涨价存在疑问。此外，人民币汇率波动及海外需求疲软的风险尚未完全释放。
但研报同时强调，“危机可能也蕴含机遇”。随着当前股价和市场预期已较为充分地反映上述逆风因素，很多代工企业逐渐进入价值区间。中信证券认为，当基本面压力达到峰值后，板块出清将加速，优质龙头公司的抗风险能力和长期竞争力有望脱颖而出。因此，板块配置窗口预计出现在2026年下半年至2027年上半年，届时风险收益比或将显著改善。
品牌服饰：借鉴海外经验，低谷修炼内功
在品牌服饰领域，中信证券参考了海外龙头品牌走出2008年金融危机的经验。研报指出，经济下行周期往往是企业优化渠道、打磨产品、提升运营效率的良机。对于本土品牌而言，若能在此期间通过修炼内功——如加强供应链柔性、提升数字化能力、优化渠道结构——待零售消费复苏时，将更有能力抓住经营改善带来的机遇。
投资建议：关注低估值代工龙头与内功扎实的品牌
基于以上分析，中信证券建议投资者从两个维度布局：一是关注估值已落入历史低位的优质纺织代工企业，尤其是具备客户粘性、产能布局多元化、成本控制能力强的龙头，待板块压力释放后有望率先受益于需求回暖；二是关注品牌服饰中逆势深耕渠道、提升品牌力的公司，其在消费复苏阶段弹性更大。
整体来看，中信证券此次研报传递出对纺织制造板块“短期谨慎、中期乐观”的基调。在2026年压力测试过后，板块有望迎来新一轮成长周期。投资者需耐心等待配置窗口的开启。