导语： 国际投资机构派珀桑德勒（Piper Sandler）近日发布研究报告，将全球运动服饰巨头阿迪达斯（Adidas）的目标股价从此前的170欧元大幅上调至200欧元，上调幅度达17.6%。这一举措引发市场广泛关注，表明华尔街对阿迪达斯战略转型与业绩修复的信心正在增强。
派珀桑德勒在报告中指出，上调目标价主要基于三大核心因素：一是阿迪达斯在消化Yeezy库存后，毛利率有望显著回升；二是公司在中国市场的业务触底反弹迹象明显；三是管理层在成本控制与运营效率提升方面取得了超出预期的进展。报告维持对阿迪达斯的“增持”评级，认为当前估值仍具吸引力。
Yeezy库存出清与毛利率修复
自2022年底终止与说唱歌手Kanye West的合作后，阿迪达斯面临Yeezy系列库存积压的严峻挑战。过去一年，公司通过分批次限量发售库存产品，既避免了库存减值对利润的过度侵蚀，又维持了品牌热度。派珀桑德勒分析认为，随着剩余库存的逐步出清，2024财年阿迪达斯的毛利率将触底回升，预计到2025年有望重返50%以上的健康水平。此前，受Yeezy终止及供应链成本上涨影响，公司毛利率一度跌破45%。
中国市场复苏成为关键驱动力
中国市场曾是阿迪达斯增长最快的区域，但近两年受本土品牌竞争及消费环境变化影响，业绩承压。派珀桑德勒注意到，阿迪达斯近期在中国市场采取了更积极的本地化策略，包括签约中国运动员、推出与本土设计师联名系列，以及加深与电商平台抖音、拼多多的合作。2024年第一季度财报显示，阿迪达斯大中华区营收同比增长8%，连续两个季度实现正增长，显示出复苏势头。报告预计，随着消费信心回暖及新品迭代加速，中国市场有望在2025年重回双位数增长。
成本优化与运营效率提升
在CEO比约恩·古尔登（Bjørn Gulden）的领导下，阿迪达斯已启动一轮成本削减计划，目标是在2025年前节省超过5亿欧元。派珀桑德勒指出，公司正在减少对短期爆款的依赖，转而强化核心产品线如“Terrace”复古系列和“Adizero”跑步系列的生命周期管理。此外，供应链端通过缩短交货周期、提升直营渠道比例，库存周转天数已从2023年中的140天降至120天以内。
市场反应与行业对比
在派珀桑德勒上调目标价的消息传出后，阿迪达斯股价在欧洲市场当日上涨约2.3%，截至发稿报收于195欧元附近，接近机构给出的新目标价。今年以来，阿迪达斯股价累计涨幅超过12%，跑赢同期德国DAX指数。
与竞争对手相比，阿迪达斯的复苏路径更为清晰。耐克虽然在全球市场份额上仍占优势，但北美市场增速放缓且面临库存压力；而专注于跑步和户外细分市场的安踏、李宁等中国品牌则在高端化进程中面临挑战。派珀桑德勒认为，阿迪达斯在潮流与专业运动之间的平衡能力，使其在未来18个月内具备更强的业绩弹性。
风险提示与未来展望
尽管前景乐观，报告也提示了潜在风险：全球宏观经济不确定性可能抑制消费者对高价运动鞋服的需求；外汇波动（尤其是美元走强）会对欧洲公司盈利产生负面影响；此外，阿迪达斯仍需证明其在不依赖Yeezy的情况下，能够持续打造出具有文化影响力的爆款产品。
从更长的视角看，2024年巴黎奥运会和2025年全球体育赛事周期的到来，将为阿迪达斯提供重要的营销窗口。公司已签约多位有望夺金的田径和足球运动员，品牌曝光度有望进一步提振。
派珀桑德勒此次大幅上调目标价，标志着阿迪达斯从“去库存”阶段正式进入“新增长”阶段。投资者正密切关注公司将于8月公布的第二季度财报，以验证复苏逻辑是否正在兑现。对于这家曾经的行业领军者而言，200欧元的目标价不仅是一个数字，更是市场对其回归核心竞争力的期待。