本报记者 张明

2025年12月2日

北京时间周一晚间，衡量美元兑一篮子主要货币汇率的美元指数（DXY）自2024年11月以来首次突破107.50关口，创下13个月以来的新高。这一强势表现源于市场对美联储可能提前结束宽松政策、甚至启动加息的预期持续升温。多位分析师指出，若通胀数据持续高于目标水平，美联储或在明年一季度释放更为鹰派的信号，届时加息预期将进一步向全球金融市场蔓延。

强美元背后的多重推手

此次美元指数创新高，并非单一因素驱动。首当其冲的仍是美国经济的相对韧性。在欧元区、英国及部分新兴市场经济体增长放缓的背景下，美国三季度GDP年化增长率维持在3.1%，显著高于市场预期。消费支出、服务业活动及就业市场均显示出强劲势头，令美联储在货币政策操作上拥有更多灵活性。

此外，地缘政治因素与避险情绪亦为美元提供支撑。中东地区局势持续紧张，加之国际贸易摩擦存在再度升级的风险，全球资金加速回流美元资产。美国十年期国债收益率维持在4.7%附近，实际利率优势吸引大量资本流入。

加息预期：从“暂停”到“重新启动”

市场关注的焦点，已从“美联储何时降息”转变为“加息是否重新被提上议程”。最新数据显示，美国10月核心PCE物价指数同比上涨2.9%，远高于美联储2%的目标水平。与此同时，就业市场持续紧张，平均时薪增速达4.5%，服务业通胀粘性超出多数经济学家预期。

芝加哥商品交易所（CME）的“美联储观察”工具显示，交易员目前预计12月维持利率不变的概率已降至70%，而明年1月加息25个基点的概率从一个月前的5%迅速攀升至22%。高盛、摩根大通等主要投行近期均修正了其对美联储利率路径的预测，将首次加息的时间节点从2026年下半年提前至2025年四季度。

全球影响：汇市、新兴市场与大宗商品

美元走强与加息预期蔓延，正对全球金融市场产生连锁反应。

在汇市方面，欧元兑美元跌破1.05关口，英镑兑美元跌至1.23附近，日元兑美元则再度逼近160。亚洲货币面临的压力同样显著，韩元、泰铢、菲律宾比索等货币对美元均出现不同程度贬值。人民币兑美元中间价虽调升至7.21，但离岸人民币汇率已触及7.28，跨境资金流动压力增大。

新兴市场首当其冲。美元走强意味着以美元计价的债务偿还成本上升，资本外流压力加剧。印尼、印度、巴西等国央行已被迫采取干预措施，或提前释放加息信号以稳定本币汇率。

大宗商品市场亦承压。国际黄金价格跌破每盎司2300美元，创下近五个月新低。由于美元走强降低了以美元计价的商品对持有其他货币买家的吸引力，原油价格也从近期高位回落，布伦特原油跌至每桶76美元附近。

后市展望：关注关键数据与政策信号

分析师指出，本周即将公布的美国11月非农就业报告和ISM制造业PMI数据，将为市场判断加息必要性提供重要指引。若就业人数增幅超过20万，且薪资增速未明显放缓，市场对加息的定价可能进一步修正。

美联储主席鲍威尔将于下周在纽约经济俱乐部发表讲话，市场期待从中获取更多关于未来政策路径的线索。目前，市场普遍预计美联储将在12月的利率决议中按兵不动，但措辞可能更趋鹰派。

对于中国而言，美元走强与全球加息预期上升，意味着外部金融条件正在收紧。人民银行近期多次强调将坚持稳健的货币政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。但机构普遍认为，中美利差倒挂的扩大，将限制国内降息空间，货币政策更可能通过结构性工具而非全面降息来支持经济。

（本报记者 张明）